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永豐金融集團研究部主管 涂國彬
最近港股市場上，對於某些國企央企的人事變動，股價有點反應，但從反應的速度和幅度，甚至維持的時間來說，都看得出，廣大投資者實在並不感到特別意外。雖然，短期內，事件肯定影響投資者對其他國企、央企的投資情緒，見諸於無論是去年或今年的股價，曾經一度急跌的表現，都在在說明了投資者情緒上的轉變。
有趣的是，有關事件，不同於某些分析師的主觀判斷，其實絕非一般所謂的單一事件，而且牽涉到整體中國經濟開放改革。三十多年前至今，工程浩大，過程中偶有沙石，在所難免，正如領導人所說，「以往較易做的改革已完成，目前去到改革的深水區」。而一般人都可以意會到，其中一樣較為難處理的，正是國企央企的體制改革。
市場力量決定資源配置
真正關鍵是，中國新領導人上場後，自去年起的反貪腐執行得用力，從三中全會的訊息很清楚，就是市場力量是資源配置的決定性作用，若此目標達到，則一定改變與國企央企有關的千絲萬縷的既得利益關係。
以此觀之，上述的事態演變，並非單一事件的偶然發生，而是可以預期的一連串事件的一部分。換言之，從投資者的角度，這在短期是政策風險，但中長期卻是投資者應該一早已意料到的事，並無太大的驚奇。
反貪腐長遠利提升股東價值
至於股票的長遠投資價值，說到底，最終要看行業競爭和經營績效，以至資產的運用能力，原則上不應有影響。但由於不少國企或央企或紅籌公司的生意，本質上與人脈網絡有關，所以短期內有打擊，畢竟影響能否得到某些生意項目的機會，但長遠來說，若成功反貪腐，將改變某些不良的企業文化，主要是高管對公司資源的不合理消費使用，這將有利於長遠的股東價值提升。
不過，有關改革肯定不容易，真正釜底抽薪的，是要真正信任市場，假如市場上的價是真正的價，沒有面和底之分，沒有灰色地帶，則沒有空間去貪腐。
但即使不計既得利益者的負面反應，也要考慮，過往不少管制的存在。某程度上，正是缺乏對於以市場解決問題的信任。一方面固然是大刀闊斧的，從三十多年前尚未開放改革的地方，選對了路，但另一方面，也只能靠摸着石頭過河，試一試，看一看，過程中也怕出亂子，與外邊接軌也有時風險不易控制。
對於人類歷史上最大的一場經濟改革，目前去到這關鍵一步，大家當然樂觀其成。希望可以再堅持一點，繼續挺下去，而不是半途而廢。但箇中困難，不足為外人道，寫文章和作評論的易，真正做決策的難。
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