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比富達證券（香港）業務部副總經理 林振輝
上周五中國國務院發放名為《進一步促進資本市場健康的若干意見》（簡稱「新國九條」）的文件，就股票、私募、債券等市場的頂層設計作出重大調整，被市場視為內地資本市場歷史上最重要的文件之一。該文件規定了A股市場新的上市和退市機制，以及上市公司的管理制度。除此之外，「新國九條」鼓勵多層股權市場建設和併購重組行為，以及支持私募市場的發展。筆者認為，「新國九條」短期內不會改善內地股市較差的基本面，但長期來看對內地及香港兩地股市裨益巨大。
融資受阻 冀做好股票市場
近幾年A股市場持續低迷，政府也沒有給予股票市場足夠重視，上證指數表現遠遠落後於美國和日本等股票市場，某程度上也拖累了港股表現。國務院在這個時候發放文件來改善A股市場結構和機制，一方面原因是A股已經到了非改不可的地步；令一方面內地日益惡化的融資環境，迫使政府重視股票市場這個重要的融資渠道。
今年以來，內地經濟增速明顯放緩、房地產行業也顯著下行，信託產品違約和銀行壞賬風險大增。對企業來說，傳統的融資手段如銀行借貸、發債、發行信託產品等已經舉步維艱，股票市場融資成為最有效和成本最低的手段。為改善股票市場投資環境，吸引投資者進入，中國證監會之前已經掀起了前所未有的嚴打老鼠倉風暴，為推出「新國九條」造勢。
完善市場體系 提升公司質素
相比「舊國九條」，「新國九條」與股票市場有關的重要新規定包括：推進股票發行註冊制改革；完善上市公司股權激勵制度；加快多層次資本市場體系建設；鼓勵市場化併購重組行為；完善退市機制以及發展私募市場。「新國九條」出台的目的是完善資本市場、提高上市公司質素，以重建投資者信心。
股票發行以註冊制替代保薦人制度，以市場看法來決定股價，可以更有效發揮市場作用。另外，實行註冊制後，公司上市限制減少，短期內IPO有可能出現爆炸式增長，給內地股票市場帶來較大衝擊。鼓勵併購重組行為和完善退市機制，可以實現優勝劣汰，提高上市公司質素，優化市場結構，吸引新投資者入市。另外，內地私募市場一直生存於灰色地帶，建立健全的私募發行制度可以規範市場，以及鼓勵私募基金進入股市或支持中小微企業的發展。
「新國九條」短期內不會改善內地股市較差的基本面。內地銀行壞賬激增、信託產品違約風險上升、GDP增速放緩等因素仍然會對股市造成負面壓力。但長期來看，「新國九條」將會大大改善內地股票市場的結構和效率，一旦投資者信心回穩，經濟轉好，新一輪牛市或會到來。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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