|
康宏投資研究部環球市場高級分析員 葉澤恒
筆者自在貴報執筆以來，寫了不下數次日本股市及經濟情況。但筆者的感覺，由去年的期望，變為今日的失望。去年，安倍經濟學成為投資界的一時熱話，主要是因為安倍的經濟政策，的確令日本經濟明顯有起色。但有兩大問題，包括貿易情況持續惡化和債務高企，安倍仍未能夠解決。
若有修讀經濟學的讀者，應該對以下的經濟學公式不會陌生。經常賬是由貿易及資本流向的情況所造成。受到進口能源成本持續上升，以及上調銷售稅前消費者大舉消費的影響，令日本3月經常賬盈餘由去年同期的12.8萬億日圓，大幅收窄至1,164億日圓。截至今年3月底的財政年度，盈餘更低見7,899億日圓，是1985年有統計以來最低水平。
圓匯貶值未能刺激出口
當中要留意的是，3月份進口再急升23%，而出口只增加6.2%。這反映日圓貶值，不但未能刺激當地出口，更由於自2011年大地震令日本關閉全國核電廠，令當地進口能源需求有增無減。上調銷售稅亦令日本消費者在加稅前，購買大量耐用品，刺激進口需求大幅增加。撇除上調銷售稅的因素，日本的貿易情況已經與以往大有不同，故日圓再貶值對日本貿易情況的影響，可能只會變得更壞。
債務佔GDP升至2.3倍
至於日本債務情況，更令投資者感到憂慮。當地債務佔國內生產總值比率已升至230%左右水平，是主要已發展國家中最高，已為日本的債務情況響起警號。日本政府自4月起上調銷售稅，主要是希望增加政府的收入。惟根據以往的經驗，在上調銷售稅後，當地經濟將無可避免出現衰退的情況。況且，政府為避免出現經濟衰退，故會增加企業的減稅幅度。在這情況下，對日本經濟並沒有幫助。
日本的金融市場情況，近期亦受投資者關注。據日本媒體報道指，日本公債二級市場，由於日本央行持續大手吸納，令日本公債交易大幅減少。據部分分析指，若日本央行將每年購買長期日本公債的金額，由目前的50兆日圓，大幅增加至100兆日圓的話，日本國內銀行持有的日本公債餘額將降至0%。如果這樣的話，將會令購買日本債券的投資者大幅減少。
總括而言，日本央行若要實施量寬，將會令進口物價大幅上升。雖然可以帶動通脹升至2%或以上水平，但這並非健康的現象。但若不推出量寬，將欠缺刺激措施，去推動日本經濟增長。在這情況下，預料日本央行短期將處兩難局面。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
|
