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永豐金融集團研究部主管 涂國彬
上周有多項重要消息公布，當中市場反應最為激烈的，是歐央行上周歷史性推出負利率政策，為歐美日英四大已發展國家央行首個推行負利率的央行。
歐央行上周四於議息會議後，宣布了推出多項措施，以防止歐元區陷入通縮的危機，而主要措施有5項，包括把主要利率「主要再融資操作利率」由0.25厘調低至0.15厘，並把央行存款利率由0厘調低至0.1厘、推出新計劃向銀行注資、加強直接購買資產抵押證券的準備工作、如有需要將再進行主要再融資操作以及暫停每周進行的證券市場計劃（SMP）買債沖銷活動。
歐央行所推出的措施，寬鬆力度較市場預期為高，亦反映出央行對歐元區經濟前景的憂慮，而這憂慮主要來自歐元區遲遲未有起息的通脹，假如出現通縮，這將會令歐元區經濟陷入衰退的漩渦。
歐央行力阻通縮發生
假如出現通縮，即金錢購買力增強，物價預期未來下跌，換言之，未來購買同一產品將會更加便宜，消費者的消費意慾自然大減，打擊經濟，尤其是以內需為經濟主導的已發展國家。因此，在歐元區目前疲弱的經濟情況下，一旦同時出現通縮，便會出現惡性循環。
因此，歐央行將利率利息推低至負數，猶如大家將錢存入銀行，卻要被銀行收取費用一樣，大家自然不願意存放到銀行，傾向消費。而目前各地央行均會規定銀行把一定資金存入央行，令貨幣市場得以有效運作，傳統上，央行將會為此筆資金支付利息。不過，推出負利率，這將意味着央行反過來向銀行存放在央行的資金收取費用，間接迫使銀行不要把資金存放在央行，並將資金借予企業或消費者，繼而刺激經濟。
為推量寬措施鋪路
然而，負利率似乎是一個姿態上的措施，多於實際，負利率得以發揮刺激信貸作用的前提，是銀行本身有大量資金存放在央行裡。不過，根據法新社報道，受負利率影響的資金只有360億歐元，這相對於銀行目前資金規模或是貸款規模而言，實屬微不足道。
負利率為姿態性的措施，這主要是顯示出歐央行放寬貨幣政策的決心，為期望管理的手段之一。相信這一步是為了推出量寬措施作準備，而加強直接購買資產抵押證券的準備工作這一步，明顯便是為未來推出量寬措施而鋪路。
雖然如此，但與英倫銀行、日央行或是聯儲局不同，由於歐元區沒有歐元區債券，只有各成員國的債券，因此，歐央行要實行量寬措施，應該買什麼債券，如何分配買入債券比例等，將會是一個很難的政治問題，歐央行未必能在幾個月之內推出量寬。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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