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路透熱點透視專欄撰稿人 Neil Unmack
德拉吉的一系列政策終於還是出台了，之前將近兩年的時間裡，歐洲央行幾乎無所作為。長期以來央行守護着低通脹和遲滯的經濟復甦，自2012年8月以來再無重大政策推出。5月通脹數據不佳，再加上經濟成長和通脹預估下修，最終逼着央行出手了。
未推購買民間資產火箭炮
和一些人預期的不同，央行並沒有亮出購買民間資產的火箭炮，而是擺出一連串精確制導武器，其效果也各不相同。隔夜存款利率降至負值，可以拉低貨幣市場利率，此前還沒有哪個主要央行這樣冒險一試。但主要再融資利率調降10個基點，效果恐怕有限。停止購債沖銷操作的決定可以增加市場流動性，但隨着債券的到期，其作用也將下降。
如果銀行增加放貸，歐洲央行還將為銀行提供四年期固定利率資金。這就是聽上去稀奇古怪、但或許威力巨大的定向長期再融資操作（TLTRO）。其目標是鼓勵銀行向小企業放貸，並同時壓低中期利率。根據熱點透視（Breakingviews）估算，如果利率定在25個基點，TLTRO甚至能使南歐實力較強的銀行把融資成本最多降低1個百分點，這對於一個超過4,000億歐元的計劃來說是規模相當大的補貼。銀行必須增加多少放貸尚不清楚：如果放貸達不到基準要求，歐洲央行會要求他們歸還這筆資金，但基準是多少還不得而知。
沒有拿出來的武器就是大規模民間資產購買計劃（公共資產是禁止購買的）。德拉吉表示，歐洲央行將加大努力，活絡小企業貸款支持債券的證券化市場。但為了達到這一目標，需要改革銀行和保險資本規定，還必須讓貸款數據更加透明，更加方便獲取。其中的潛台詞就是，資產購買還早着呢，現在要TLTRO唱主角。對此，市場顯得不以為然：歐元在6月5日歐洲央行聲明公布之初引發的跌勢，迅速遭到扳回。
德拉吉的前路不輕鬆。如果全球經濟復甦步伐踉蹌，其他央行可能變得更為激進。而且，即便是寬鬆貨幣政策也解決不了歐洲的實質性問題：高失業率、經濟改革不均衡以及過於僵化的財政政策。歐洲央行預期整體歐元區2016年赤字與國內生產總值(GDP)之比為1.9%。對於一個陷於動盪的經濟體來說，這樣的水平有點荒唐搞笑。德拉吉正在以有限的手段應對一場下滑，盡力爭取最好的結果。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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