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太平金控．太平証券(香港) 研究部主管 陳羨明
近半年以來，各國依照各自經濟形勢的不同，貨幣政策上已見分道揚鑣。金融危機後，全球多國央行紛紛推出量化寬鬆的貨幣政策。然而，新西蘭央行今年加息，是近3年來首個步入加息軌道的發達國家。今年以來，為防止本國貨幣大幅貶值，南非、烏克蘭、土耳其等國紛紛進入加息國家的行列。
發達經濟體加息期未到
但是總體來看，全球發達經濟體尚未進入普遍加息的時期。日本還在持續的推出量寬政策，澳洲聯儲正努力打壓澳元匯率，歐元區剛剛進入負利率時代，美國在2014年的復甦勢頭弱於預期，美聯儲加息的時點可能會往後移。英國實體經濟和勞動力市場出現了2013年以來最明顯的改善，市場預計英國央行會在第四季度加息，在加息時間表上，估計英國央行會早行一步。不過，目前看來，全球發達經濟體普遍進入加息階段還有一段路要走。
全球經濟維持穩定弱復甦的格局，預計全球流動性依然較為寬鬆。發達經濟體的復甦是可持續的，但其復甦的勢頭並不強勁。耶倫在本次議息會議上的表態釋放出對經濟復甦潛力仍存不確定性的擔憂，這將給全球經濟帶來較為穩定和寬鬆的貨幣環境。
中國經濟不會硬着陸
全球仍然寬鬆的貨幣環境為中國內地的經濟結構調整贏得了時間。6月18日，李克強總理在英國智庫發表演講時表示，儘管中國經濟近幾年增長率降至7.5%左右，市場上產生了中國經濟放緩是否會繼續，甚至是否會硬着陸的議論，但是我們可以正式承諾，中國經濟不會出現硬着陸。
總理此次正式明確承諾經濟不會發生硬着陸，顯示了政府對當前經濟形勢的充足信心。年初以來的一系列微刺激政策表明了政府穩增長的決心。事實上，一系列先行指標，比如消費者信心、PMI指數等，早在幾個月前就顯示了中國經濟企穩轉向的信號。當昨天公佈的匯豐中國6月製造業採購經理人(PMI)預覽指數顯示製造業產出六個月來首次實現擴張，超過市場預期，更進一步顯示政府的微刺激政策則正在傳導至實體經濟。
內地強調經濟目標更多是為穩定市場預期，從政策看，貨幣方面將繼續定向放量，財政方面支出與減稅並行。仔細閱讀總理在英國的發言會發現，總理依然在強調穩增長的同時仍在注重調結構。微刺激並不意味着打破現階段進行的結構調整改革。
不過，內地的經濟增長依然承受一定的壓力。三大需求中，出口無疑受益於全球的穩定弱復甦帶動的全球貿易增速回升，這方面二季度已見平穩。然而，投資僅靠基建支撐，消費則受制於居民收入年內增長不快。因此，預計下半年政府將出台更大力度的微刺激政策，以實現經濟增長穩中求進的目標。
看深一層，內地當前宏觀經濟所面對的另一重要問題是如何防範信用風險的進一步擴散。對此，短期的解決辦法是逐步實施有保有壓定向政策，長期則依靠改革，例如繼續規範影子銀行體系，以及地方政府實行市政債自發自還等。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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