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彭博專欄作者 Mohamed El-Erian
在美國第一季度GDP數據大幅向下修正、分析師們忙着為之尋找各種理由之際，有哪種做法頗具誘惑力？那就是把2.9%的萎縮主要歸咎於醫療健保行業的低迷而根本別把它放在心上。但重要的是，投資者不應忽視一個大得多的隨之而來的問題。
首季經濟萎縮涉廣泛行業
總體而言，第一季度創出五年之最的經濟萎縮涉及到非常廣泛的行業疲軟，遠不是惡劣天氣以及諸如醫療健保等具體某一個行業的因素所能解釋得了的。數據還揭示出，儘管在超寬鬆貨幣政策的幫助下經濟已經歷了數年的復甦，但根本經濟形勢依然疲軟和令人不安。
在今年頭三個月，經濟活動遭受到雙重打擊。其一是惡劣天氣影響了消費和投資，其二是年初的利率上升對住房領域和信心都產生了不良影響。上述兩重因素恰好擊中經濟的結構性軟肋，抵消了過往經濟復甦的累積效果。
不過，上述兩個不利因素在當前季度的影響卻輕微許多，利率急劇下降已經使住房產業又恢復了生機。有鑒於此，在經濟持續復原的背景下，我們有理由對第二季度GDP實現良好成長抱有信心。幾乎每一個高頻經濟指標，包括昨天發布的其他經濟數據，都支持這種前景。然而，第二季度經濟反彈並不能成為完全無視第一季度經濟萎縮的理由。
政策用盡 須防經濟遭衝擊
美國經濟還沒有到起飛的時刻，因而面對預料之外的衝擊仍顯脆弱。鑒於聯儲局政策選項幾乎用盡，一旦經濟遭到意外衝擊，貨幣政策層面短時間內將無計可施。而與此同時，國會兩黨政治又使其他政策選項基本陷入癱瘓。
在這裡我們可以做一個簡單卻有重要意義的類比。2008年到2009年，經濟還在重症監護室，需要緊急政策干預來幫助其康復，並最終出院。雖然經濟已經恢復了許多正常機能，但復甦並不鞏固，實際上還是在康復的過程之中。當然這個經濟是能行走的，而且比歐洲同伴要輕快許多（大西洋對岸現在還在住院）。但是，美國經濟並不能快速、長久奔跑。雖然有聯儲局的大夫不斷開出各種試驗藥方，但美國經濟還是很容易就會跌倒。
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