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■7月人民幣存款減少1.98萬億元，影響內銀放貸工作。 資料圖片
太平金控．太平証券(香港) 研究部主管 陳羨明
中國人民銀行前天公佈的7月金融統計數據顯示，無論是社會融資規模、新增貸款、還是新增存款、貨幣供應量增速，均遠遠低於市場此前的預期。數據公佈後，A股、港股曾一度由高位回落。
數據顯示，新增人民幣貸款只有3,852億元（人民幣，下同），遠低於市場預期的7,275億元，亦創2010年以來新低。7月底M2增13.5%，亦低於市場預期的14.4%。而7月社會融資規模僅為2,731億元，創自2008年11月以來的69個月最低。
對於7月貨幣信貸大幅低於預期，人行及時給出了解讀，認為主要有四個原因：一、季節因素；二、需求不旺；三、貸存比約束；四、銀行放貸趨於謹慎。
7月信貸收緊屬偶發現象
其實，從趨勢上看，貨幣信貸和社會融資規模增長仍處在合理區間。7月人民幣存款減少1.98萬億元，是影響內銀放貸的原因之一。若將6月和7月信貸增長數據加在一起，並沒有較歷史均值低太多，顯見7月的信貸收緊是偶發現象。若以2014年1月至7月計，社會融資規模為10.81萬億元，比去年同期少1,577億元。人民幣貸款則增加6.13萬億元，比去年同期多增3,445億元。
然而，儘管最近幾個月內地的出口、工業增加值和固定資投資數據有所好轉或保持相對穩定，但備受困擾的房地市場仍然是經濟增長的一大拖累。1月至7月房屋新開工面積下降12.8%，降幅小於1月至6月的16.4%。作為備受關注的建築活動指標，1月至7月非農固定資投資增長17.0%，增速慢於1月至6月的17.3%。如果把鋼鐵和建築設備等相關行業計算在內，房地行業佔中國國內生總值(GDP)的20%以上。
總體看，經濟增長基本得以保持，但疲弱的住房市場意味經濟增長面臨的下行風險正在增加。那麼，如何看未來的經濟和貨幣政策？
穩定貨幣政策短期不改
首先，貨幣政策「總量穩定、結構優化」的取向並沒改變。7月的信貸增量減少，是短期現象。今年首7個月貨幣增速趨勢向上，三季度總需求仍將保持穩定。我們認為，貨幣政策短期不會轉向，4月以來的一系列定向調控的穩增長微刺激政策需要繼續加強貫徹落實，政策的核心仍然是降低社會融資成本。
其次，政策穩增長取向不變，改革加快推進。政治局對年中經濟形勢分析的會議凸顯了改革，提出「堅持把改革放在重中之重位置，堅持問題導向，圍繞穩增長、調結構、惠民生、防風險，加快推進改革」，我們認為穩增長是托底經濟、為改革創造環境，下半年的改革措施將會顯著增加。
最後，政策落實，投資穩定。二季度政府出台的促進基建和提速棚戶區改造等措施將在三季度對實體經濟產生作用，目前經濟增長出現了一些疲軟態勢，出口一枝獨秀難以持續，投資下滑亟需基建資金到位支撐，下半年投資不會明顯下降。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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