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AMTD尚乘財富策劃董事兼行政總裁 曾慶璘
日股今年上半年表現大幅落後歐美成熟市場，第一季下跌近9%，主要因2013年大漲52%後有回調壓力，且地緣政治問題引發日圓成資金避難所，以致推升日圓不利日股，加上4月份消費稅上調為市場帶來不確定性，均令日股表現欠佳。可是，日股自5月份起連續3個月錄得增長，扭轉了今年跌勢，與日本的經濟增長出現背馳。
市場漸消化加稅負面影響
日本最新第二季GDP較去年大幅萎縮6.8%，按季則縮減1.7%，主要受累於家庭消費及民間投資大幅下滑，顯示經濟增長明顯受到4月上調消費稅拖累。然而，市場對GDP萎縮沒有太大反應，數據公佈當日(13日)日股還收升52點，似乎市場早已消化加稅的負面消息，對GDP的滯後數據不為所動。
安倍的「第三支箭」於6月正式公佈，包括下調企業稅及擴大政府退休金(GPIF)的買股比例等，令市場憧憬方案有利日企盈利增長，及預期資金將大舉湧入股市下，引發日股重新受環球投資者追捧。當中，GPIF提案近期最受投資者的關注，因這將對日股表現帶來最直接的效果。日本GPIF為全球最大的退休基金，管理資產約1.26兆美元，當中只有12%投資分配為日股，而超過6成為債券。日本早前經歷長期的通縮及低通脹，以債券為主要的投資工具，的確能為基金帶來穩健的回報。可是於通脹日漸正常化的趨勢下，過於保守的投資策略則顯得不合時宜。
GPIF投資日股比率傳升至20%
安倍上任後致力擺脫長期低通脹的困局，推出量化寬鬆及增加消費稅，為求令通脹達至2%的目標，最終成功令通脹水平有所回升，同時卻進一步蠶食基金的實際投資回報。然而，對於人口老化日益嚴峻的日本來說，確保退休基金的持續增長才能應付未來的需求，惟有適度增加基金的風險取向，才能帶來更高的回報。據報道，日本有望將GPIF投資日股的比率提升到20%，但實質計劃的詳情及運作，還有待9月才有定案。
一旦落實了相關的投資分配，預料會逐漸吸引其他日本大型養老金管理機構跟隨。因此雖然日本經濟增長勢頭仍然疲弱，但受到未來強大的資金支持，日股未來的表現仍值得留意。環球資金已在下半年逐步部署買入日股，據香港投資基金公會於7月進行的「基金經理市場展望調查」結果顯示，超過7成受訪者表示會增持日股，反映機構投資者憧憬安倍政策及GPIF改革能為日股帶來新景象。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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