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■歐洲需要的天然氣，是由俄羅斯經烏克蘭的管道供應。 資料圖片
永豐金融集團研究部主管 涂國彬
今年中的時候，美國公佈第二季GDP數據和就業市場數據接連造好，而歐洲央行也果斷推出負利率政策以應對通縮風險，市場憧憬下半年經濟復甦可進一步趨穩。惟事與願違，近期出爐的環球經濟數據愈發證實復甦乏力，地緣政治更添紛擾，令資金持續流入債市，美國和德國十年期國債均升至今年新高。
歐復甦勢頭緩慢堪憂
環顧環球多個主要經濟體，以歐元區的經濟最為令人失望；歐元區次季GDP按季零增長，市場原本預期增長0.1%。其中，佔歐元區整體GDP約三成的德國，環比增速更由第一季增長0.7%倒退至負增長0.2%，為德國自2013年首季以來第一次出現負增長。
更甚的是，作為俄羅斯的重要貿易夥伴，德國經濟受烏俄事件的影響已陸續浮現，至於俄羅斯反制裁所引發的貿易量減少，更可能在下一季度進一步衝擊德國，令歐元區經濟遲遲不能復甦。
歐元區經濟疲弱，亦可反映在其變動不大的物價水平身上。歐元區7月份CPI終值持平於0.4%，已跌至2009年11月以來最低水平，反映通縮風險仍然非常嚴峻。
事實上，歐元區通脹自2011年起已持續下滑，可見其經濟情況一直未有大改善，加上近月更摻入了地緣政治風險，增加了經濟的下行壓力，逼使歐央行6月份採取負利率及承諾在必要時推出一系列寬鬆措施，如即將於9月開始實施的定向長期再融資操作，可刺激信貸增長，從而帶動經濟重拾升勢。
德美債成資金安全港
話雖如此，但隨着歐盟與俄羅斯的緊張局勢不斷升級，以及歐元區出爐的經濟數據持續弱於預期，投資者對歐元區經濟開始失去信心，歐洲股市自7月開始反覆回落。另一方面，寬鬆貨幣政策的預期亦愈來愈強烈，在避險及寬鬆預期帶動下，資金持續流入德國國債，德國十年期國債孳息率收市價，更於上周五歷史上第一次跌破1%的水平。
除了歐元區經濟數據令人失望之外，環顧全球金融市場：日本次季經濟受消費稅拖累大幅萎縮；英倫銀行關注薪資增長緩慢而推遲加息時間；中國上周公佈的一系列重要經濟數據普遍低於預期。環球經濟復甦乏力，加上地緣政治風險不時衝擊市場，令除德國國債外，美債亦受追捧，美國十年期國債孳息率亦於上周五創下今年新低的2.3%。
在對經濟復甦前景缺乏信心，及連續受到地緣政治滋擾的情況下，德國和美國十年期國債孳息率均創出今年新低，反映市場風險偏好持續減弱。由於德美國債作為本次資金的投資標的，因此，一旦債息回升，資金由債市流出的跡象顯現，將可成為市場風險胃納回升的指標，從而捕捉資金由債轉股的轉角位。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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