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太平金控•太平証券(香港) 研究部主管 陳羨明
美歐國債孳息近期創新低。市場年初曾料隨着美國儲局退市，具指標性的美國十年國債孳息將逐步升至金融海嘯前約4厘的正常水準，但美債息上周五跌至2.337厘的逾一年新低，市場更料低處未算低，將下試2.2厘。無獨有偶，歐洲國債孳息近日亦下試低位，如德國十年國債孳息竟跌破1厘，創0.951厘歷史新低；歐豬國債如西班牙，現竟低見2.392厘，幾與美債息相若。
美就業市場改善 消費力仍弱
全球經濟復甦低於預期以及地緣政治因素，資金遂流向債市避險，導致主要國家債券收益率再次走低。美國就業市場的改善尚未帶動消費需求大幅回升，7月零售低於預期。另外，美國最近公布的經濟數據也頗見參差：1､6月JOLTS職位空缺數創新高，就業市場繼續改善。最新周度首申失業金人數環比增加2.1萬人，高於預期；不過耶倫主席看重的JOLT報告中的新增僱傭和解聘指標（JOLTS）反映出就業的明顯改善，6月職位空缺數創2001年2月以來新高。
2、7月零售數據不及預期，增速放緩。7月零售環比增長0%，低於前月和預期的0.2%，並且前兩個月數據下修；核心零售環比增速由前月的0.6%下降至0.1%，低於預期的0.4%。3､7月PPI小幅提升，通脹改善態勢溫和持續。4､8月密西根大學消費者信心指數下滑至79.2，創2013年11月來新低。
雖然美國就業市場的改善，但尚未帶動消費需求大幅回升，而且通脹依然溫和，這給美聯儲的寬鬆政策帶來操作空間，美聯儲的鴿派基調短期內料不會發生變化。歐元區二季度經濟增長停滯，且通脹在7月份進一步走低。歐元區二季度GDP初值環比持平，低於市場預期。俄烏持續的衝突，惡化了歐元區經濟環境，這給歐元區出口與投資帶來負面影響；二季度德國、法國與意大利經濟均未實現增長。通脹方面，歐元區7月通脹創近5年新低，德、法、意三國通脹同樣低迷。
6月份會議上歐央行推出一系列寬鬆政策已經初顯成效，貸款需求首次出現回升。經濟下行與通縮風險並存的局面，將加大歐央行進一步寬鬆的概率。經濟數據低於預期緩和了美聯儲加息擔憂。事實上，債息續跌凸顯市場正預期美聯儲局不會過早加息，利率期貨反映市場料現時0至0.25厘的美國聯邦基金利率，到明年底僅稍升至0.63厘，與儲局內部預測的1.13厘有明顯分歧。
烏克蘭危機未消 市場存憂
上周烏克蘭危機有所緩解，普京釋放溫和信號，但西方國家的疑慮仍存，烏克蘭方面也可能採取更激烈措施，未來不確定因素較多，美歐風險指數VIX和V2X攀升，避險需求高漲，大量資金湧入美國和歐元區核心國家債券市場，國債受到熱捧，近期債息創新低。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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