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路透熱點透視專欄作家 Una Galani
美酒越陳越香，但酒商上市可就不是這麼回事。唯一一家大型上市葡萄酒商澳洲Treasury Wine Estates的收購戰，讓人對獨立酒商產生了質疑。這家生產Penfolds品牌葡萄酒的業者或許可以獲得更好的管理，但在一個分散且品牌忠誠度偏低的市場中，或許也意味着酒商不適合以上市公司形態存在。
Treasury Wine已經向兩組收購方公開賬冊，而兩組人馬的不具約束力出價總值皆為34億澳元(31億美元)。KKR與Rhone Capital合作出價，而路透報道指出競購者為TPG Capital。若這起交易真的完成，該公司2011年自Foster分拆出來的短暫上市公司身份也將畫上句點。所有其他大型酒商都是隸屬於規模更大的飲料集團之下，例如美國的Constellation Brands 、法國的Pernod Ricard、以及酒精飲料業巨擘帝亞吉歐(Diageo)等等。
私募基金業者或許可以單純地從改善Treasury Wine的運營來榨取一些價值。Treasury Wine 2013年營業利潤率幾乎只有Constellation Brands旗下葡萄酒及酒精飲品部門的一半，而該公司美國事業的存貨管控不當，導致一年前資產大幅減記，其在高階產品的行銷花費也過於保守。
重心高階產品 損大眾市場
若摘去上市公司身份，應該會更容易解決Treasury Wine的種種問題。新任執行長Michael Clarke已經承諾將把重心放在豪華及高階產品，然而這可能損及該公司在低階大眾市場業務。然而更大的問題是，僅管葡萄酒作為飲品頗具魅力，但這仍是一種資本密集的景氣循環產業。就連一般的中階市場消費者對於特定品牌的忠誠度，也不及啤酒等其他酒精飲品。
一名消息人士向路透表示，KKR所組成的財團打算縮小Treasury Wine規模，接下來可能把專注於高階市場的業務拿到美國上市。要實現這樣的計劃，需要的是積極的行銷。KKR在韓國Oriental Brewery的投資獲得成功，證明其有能力振興一家失去活力的飲料品牌。如果該公司能夠說服股市投資人買進一家單純的葡萄酒商，這也將是同樣了不起的事。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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