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■市場對人民銀行宣布減息有不同解讀。 資料圖片
永豐金融集團研究部主管 涂國彬
關心中國經濟走向的朋友，自從上周五（21日）中國人民銀行宣布減息以來，未停過爭論行動的真正原因。討論的兩大結論，一是市場參與者一般的解讀，一是央行本身提供的解釋，均說得通，與行動相符，要讓人二擇其一，確實有點為難。
事實上，之所以難以取捨，正因為行動本身雖然可以客觀觀察得到，但箇中因由，決策者是何所想，有何動機或誘因，皆是主觀猜想，一切唯有靠客觀的部分填補進去，讓外界減少誤判的機會。
說起來，兩派說法均有道理。先說傳統的解讀，就是市面上流行的說法，就像中外不同時候出現的經濟周期，偶然會有滑落的日子，簡單的處理是以擴張性措施，刺激一下經濟，財政政策上是增加公共開支和減少稅收，貨幣政策上是增加貨幣供應或減息，這些是很初級的經濟學理論了。
如今過去幾季，中國經濟增長放慢，人所共知，數據轉差後，大家的想法很一致，尤其有上述的理論在手。再加上過去多年，中國官方不時為經濟是否過熱或增長動力不足有定論，時而加減息，時而調整存款準備金率，還未計各種各樣的財政政策，以支持經濟增長動力云云。如此一來，大家最合理的猜想，自然是經濟下行，央行有動作刺激經濟。
釋放經濟誘因無以為繼
本來，這正是最大多數人傾向相信的。可就是過去一年多以來，投資者嘗試解讀官方的言論和行動，卻又有另一種同樣合理，但與本來信念未必相符的說法。
大家明白，中國經濟增長速度，過去30多年，實在是極為高速，原因很簡單，就是由一個極端的制度，轉變為另一個極端的制度，產權制度的改變，釋放了大量有用資源的積極性，或稱經濟誘因，生產力大增，一切均有突飛猛進的效果。
隨着30多年過去，高增長之後，開始要面對的現實是，之前的增長速度，實無可能長期保持不變，較為可取的做法是，盡可能趁這輛高速的列車，有秩序引導至沒那麼高速，但走上較佳的軌道。
不再單獨依靠市場力量
說起來，就是這個基本認識下，去年三中全會的一個重點訊息，就是市場力量要作為資源配置的決定作用，才顯得更加清楚有力。在深化結構改革的過程中，有很多難題有待處理，若果片面以滿足外界的期望，一味追求增長速度的數字而不是增長的質素，則很容易本末倒置。長遠而言，要追求更加穩定的增長，而不致犧牲社會民生很多不同的目標，有效的方法是讓市場做市場有能力做的。
正是這一點，讓投資者相信，官方這幾季度以來，一直以定向的調結構方式推行政策，而不是傳統一刀切的刺激經濟。問題卻是，如今的行動，客觀上看，與刺激經濟的行動看不出分別，難免令外界多了不同註釋的空間。官方要讓外界有信心舊作風改變，恐怕又要多花時間，透過一連串例子，建立市場與官方的互動了解。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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