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■希臘可能與這次歐洲QE無緣。 資料圖片
時富金融策略師 黎智凱
上周歐洲經濟再次成為聚焦點：首先歐版QE重磅推出，接踵而來希臘大選結果出爐。歐版QE將每月購入600億歐元債券，持續19個月，其規模和時間都超出市場預期。本次購債其實是開放式的，直至通貨膨脹回升至2%的預定目標，歐央行隨時可能延長寬鬆計劃。消息一出歐元立刻下跌至11年新低，更有預測稱不久後一歐元換不到一美元的時代將到來。
市場恐推遲改革
早在推出QE之前，歐洲央行已經數次試圖向實體經濟注入流動性，QE已經是央行的最後手段。在歐洲借貸成本並不高，核心國國債收益率已經為負，注入的熱錢對經濟的提振有限；私人部門不願抬高槓桿，但高失業率和高通縮風險又急迫要求歐央行做出改變。作為貨幣聯盟，雖說貨幣統一，但歐洲各國利益各異，加上不同的經濟情勢，歐盟及歐央行無法在國家層面實行有針對性的貨幣政策，只能採用非常規的QE。這種內生矛盾在德國等核心國和希臘之間提現的非常明顯，德國納稅人已經不願意為別國經濟衰退買單。此外，廉價的流動性雖可以應付迫在眉睫的危機，但會使人產生怠惰心裡，而推遲必要的、痛苦的改革。
此次購債計劃中，歐央行僅購買12%的機構債券和8%的各國債券，剩下80%的風險將由各國央行直接負擔，方才贏得荷蘭等國的支持。在QE份額的分配上，由於是按成員國持股比例購債，融資成本已經很低的德國等核心國會獲得大部分QE的份額，而希臘等風險高企繼續融資的國家卻無法獲得足夠額度，錢並沒有流向需要的地方。由於希臘的主權信用等級未達到歐央行規定的標準，希臘可能與這次QE無緣。Syriza已在周末的大選中勝出，威脅撕毀與三駕馬車的協定，歐元區的前景變得更加不明朗。如果希臘不能在QE的流動性盛宴中分到一杯羹，希臘退出歐元區的風險只會進一步增加。
美聯儲或不容忍
QE來勢洶洶，但其他國家央行並非毫無準備。歐元貶值將有利於出口，並對抗通縮，實質上是對他國輸出通縮。QE之前有瑞士央行「背信棄義」放棄瑞郎對歐元上限，QE之後有丹麥央行宣佈降息。此外包括加拿大、印度、埃及等多家央行也在降息之列，亦有人擔憂美聯儲不會容忍美元過度升值和美國通貨膨脹疲軟而推遲加息。種種原因將會導致歐版QE不能達到美國QE的效果。
歐元區內部種種錯配和其他國家央行的回擊已經證明歐元區的內憂外患並非QE可以解決的。廉價的放水或許能遮住滿目瘡痍的大地，卻非長久之計。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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