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■市場關注聯儲局議息會議所用字詞背後的意義。圖為聯儲局主席耶倫。 資料圖片
永豐金融集團研究部主管 涂國彬
聯儲局最新的議息會議，終於在本港時間周四（29日）凌晨有決定，大家不感意外的，當然是利率維持在現水平；萬眾注目的，自然是聲明內的字裡行間，究竟有何微言大義，讓人參透聯儲局主席耶倫和一眾央行大員，心裡在想甚麼。
不過，公道一點，金融海嘯至今，聯儲局決策的透明度很高，且是刻意讓大家知道，建立決策的可信性，讓市場和央行博弈起來時，沒有那麼大的破壞力，反而是順着央行的意思去玩，則大家可以長炒長有。
不錯，今次聲明內，已沒有再提甚麼一段日子內維持低利率環境的說法，但這一點當然不稀奇，畢竟人人在估何時加息，還說甚麼低利率呢？
數據改善 加息有期
相比之下，是當中要大家對加息決定有耐性這一點，成為市場的焦點和標題。究竟有耐性，是說不會加息？抑或是延後加息？抑或乾脆大家不必猜甚麼時候加息，一切自有分曉？
是的，配合上聯儲局對於經濟的展望和數據的理解，不難發現，油價在過去一段日子大跌，自然降低了通脹的短期水平，但重點是中長期，那就未必足夠讓央行改變加息決定了。
另一邊廂，以失業等一眾數據而言，是有改善的，這一點有目共睹，如此一來，很難說得通不去啟動加息周期的。
當然，大家在一眾數據堆裡鑽，很容易會迷失了，究竟是甚麼關鍵因素，左右大局？答案當然是聯儲局本身。
後市發展 要看「預期」
誠然，很多人傾向認為，甚至聯儲局官員亦傾向聲稱，他們的決策是數據為本，這一點亦在很大程度上是對，但數據只不過反映了過去一段日子內，貨幣財政是否執行得當。對於前景，重點是預期，怎樣調節或改變外界的預期，令市場的想法和央行一致，讓央行的每一步決定可以輕鬆奏效，這才是重點。
的確，由伯南克時代至今，這一點，從未改變過，數據重要，但不及人心對數據的解讀重要，更不及人心對數據解讀後的預期重要。
有了這一重了解，不難發現，外界往往是錯放了重點，見樹不見林，在聲明裡鑽了又鑽，得到的結果，通常甚滿意。相反，若把握了央行在跟市場博弈中，要建立可信性和雙贏的結果，有此一重點在手，不難順着思路，猜對央行大員的心思。
由去年9月至今，強美元之強，顯然是市場參與者的預期作祟，既退市完成，自有加息，不在本質之別，只在遲早之異。果如是，炒到近期，再以數據不濟云云，或歐洲央行量寬，帶起各國央行減息引發所謂貨幣戰云云，再論證聯儲局的決策大受影響，是不到位的。因為，一切要看預期，投資者的預期，早已在資產價格中反映了好幾個月，如今真正難度，是央行怎樣在市場近來的不加息預期，重新扭轉。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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