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康宏投資研究部環球市場高級分析員 葉澤恒
上星期最令市場矚目的事情，莫過於歐洲央行終於宣布全面量寬計劃，由今年3月起，每月購買資產額度600億歐元，直至明年9月，即規模達到1.14歐元，遠超出市場預期的5,000億歐元。另外，歐洲央行行長德拉吉更表明，一旦通脹未如理想，央行將可能延續買債計劃。雖然央行的力度超出預期，令市場感到驚喜，但市場對計劃未來的落實仍有保留。
量寬難即時見功
保守派特別指出，若要歐洲通脹重回正軌，央行需要走漫長的路，現在才是剛開始。歐洲央行亦要明白到，買債計劃需要採取開放式（即不設上限），才可以刺激大家的通脹預期。從美國聯儲局以至近年日本央行的量寬計劃顯示，央行作出了第一輪量寬措施後，未必可以即時拯救經濟。因此，若歐洲央行需要進行第二甚至第三輪的量寬措施，投資者實在不應感到意外。
美國由2008年金融海嘯至QE3，聯儲局的資產負債表規模，由不足1萬億美元，急升至近期的大約4.5萬億美元。若歐洲央行真的想擺脫通縮暗影，恐怕至少要推出大約兩三萬億歐元量寬計劃，意味着歐洲央行未來仍可能推出至少兩次，規模逾萬億歐元的量寬計劃。另外，對比美國，歐洲目前仍未有推行有效的財政政策及結構改革，故外界對歐元區經濟前景不如美國般樂觀。此外，即使流動性充裕，但能否引導資金流入實體經濟，亦有疑問。
兩指標反映成效
投資者可以留意兩大指標，以顯示投資者對歐洲央行QE的信心程度：首先，要留意德國與意大利及西班牙的息差會否擴闊。若果息差大幅擴大，意味着市場懷疑歐洲QE的成效。若歐元兌美元大幅回升至1.15，甚至1.18以上，意味着市場質疑歐洲央行QE的成效。
至於聯儲局議息方面，一如預期於是次昨日會議上，未有提出加息時間表。是次議息聲明中，除了維持對美國經濟及勞工市場前景保持信心外，亦指出勞工市場資源沒有被充分使用的問題正持續消退；家庭開支正溫和上升，近期能源價格下跌增加了家庭的購買力。此外，對於能源價格下跌，令消費物價出現下跌的問題，似乎預示環境將會有所改善，中期通脹將會逐步上升至2%水平。
這兩大點反駁了市場上提出的論點，包括能源價格下跌，會否對美國帶來通縮威脅，以及經濟前景會否受外圍影響。對於外圍多國央行持續推出寬鬆貨幣政策，聯儲局只於是次聲明中，提出了國際市場上的關注，但即使俄羅斯或希臘目前出現的問題，亦不會影響到聯儲局目前的貨幣政策決定。
耶倫於去年12月的會議後表示，聯儲局對加息時間將會有耐性，並解釋加息時間可能在兩次會議後，暗示聯儲局將於6月便可能首次加息。若依照目前環境看來，聯儲局最快將於3月會議後，在聲明上有字眼的改變。不過目前美債等金融市場完全未反映聯儲局可能於6月加息，一旦成為事實，可能為市場帶來影響。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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