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太平金控‧太平証券(香港) 研究部主管 陳羨明
3月15日，兩會閉幕，李克強總理答記者問中，表示中國經濟進入新常態，經濟增速將在合理區間內運行。同時，總理表示，中國雖然的確存在個案性的金融風險，但是可以守住不發生系統性、區域性金融風險。總理的平衡點，「既要謀勢，又要做活」，意味着穩增長和促改革並行，兩者之間將要找平衡點。
今年經濟工作的重點，在於穩增長與促改革的契合點。今年兩會將2015年的經濟增長目標下調至7%左右，給調結構餘留充分空間。
冀更多資金流向實體經濟
在允許個案性金融風險發生的同時，守住系統性風險，需以資金配置優化說明「做活」。從43號文、351號文的出台，到近期公布的債務置換計畫，雖然地方存量債務具體解決仍沒有完全明晰，但這是化解地方政府存量債務的開始，以新發長期地方債替換存量到期債務使短期債務風險暴露得到緩釋。預計未來會有更多、更進一步的措施出台，以利於更多資金流向實體。
對於融資難這長期存在的問題，為保證傳統貨幣政策傳導機制有效降低融資成本，除了在總量上監管和放鬆同時進行外，將來方向主要依靠利率市場化解決，例如通過降低逆回購利率等方式降低短期貨幣市場利率。此外，設立民營銀行﹑互聯網銀行等增加多元化的金融服務﹑增加金融體系的競爭性，也是解決的方式。
房地產市場方面，總理所作的2015年《政府工作報告》，將房地產市場的政策定位由之前的「抑制投機投資性需求」，變為「支持居民自住和改善性住房需求，促進房地產市場平穩健康發展」，結合總理對於系統性風險的回答，預計將出台一系列去行政化的房地產調控措施，並加大保障性住房的投入力度。可以預見，當房價下跌和房地產投資下行引起系統性風險的時候，政府不會坐視不理。
總理表示，「調結構也是穩增長」，中央在調整融資結構上的舉措，可在金融行業充分反映出來。例如，債券置換計劃將地方長債由短換長並減利息成本，既減低地方債違約風險，又增加地方債透明度。盡管債券置換初試僅1萬億元的規模不大，且排解風險亦需要數年，但起碼能改善銀行的風險預期。
通過PPP吸引私人資本參與
此外，通過PPP（公共私營合作制）等手段，吸引更多私人資本參與。可以減少地方政府財政支出，以及銀行面對貸款予地方政府的風險，既能調整現時的信貸結構，亦降低銀行面對經濟下行及地方債務的風險。從穩增長的角度看，則可保證在建項目及新增投資的穩定推進。
從中央着手調整融資結構開始，內銀的預期風險將得到改善，估值得以提升。股市往往先行一步，從近日內地金融股尤其是內銀股的表現可見一斑。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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