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■A股不消兩三星期，把一年半的漫長升浪，一下子打破，當中的眾多偶然性，才是令人唏噓，也叫人要吸取教訓。 資料圖片
永豐金融集團研究部主管 涂國彬
上周五為文，分析Ａ股下跌趨勢已自我實現，未來一季屬於療傷期。說起來，不算是嚇人，並非危言聳聽，只是有話直說。事實上，不消兩三星期，把一年半的漫長升浪，一下子打破，當中的眾多偶然性，才是令人唏噓，也叫人要汲取教訓。
可不是嗎？當5月底和6月初，全球市場開始見到債息急升，人人為希臘債券危機，以及美聯儲加息預期升溫等因素，開始擔憂之時，Ａ股仍在向上創新高，彷彿完全不用理會外圍市場一樣。然而，由6月中至今，短期三周，整個氣氛急轉直下，完全改觀，似由天堂掉下一樣。當中涉及的因素，絕對值得深思，希望可以亡羊補牢，作為整個長期作戰的資本市場，應以此借鑑。
盲目相信政策支持不可取
是的，投資者也許太習慣於聽政策風聲而行動，大部分時候都忽略了本身的準備工夫。財力倒不是問題，而是態度上，只問氣氛，只看動力，只要成交和走勢，完全不理基本面的估值便宜或昂貴，甚至對於相關的分析表現出輕視的態度。既因為早前一大段上漲行情中，所帶出的經驗，也因為新興市場常見的主題式上漲，令人難免掉以輕心，以為只要有政策支持，什麼都不必理會。
可是，就在最危急關鍵的時間，6月中開始下跌，大家都明白是券商的風險管理，要處理太過度的槓桿融資，適度調節是可取，可是這個適度，分寸極難拿捏。對你是合理，對別人可能是不合理，而更重要的是，一旦開始發現，愈來愈多券商各有各的新例，人人無所適從，難免為本身的利益着想，先走為敬，這種循環啟動了，便會愈來愈多減持，而沽壓亦為下一波的跌勢，帶來槓桿的壓力。
表面看來無傷大雅，甚至是長遠利好的規管，就因為忽略了自我實現預言的問題，變得一發不可收拾。大家由最初的輕視，以為單日大跌是小事一宗，再加碼再押注，再接再厲，到後來套牢，愈發希望拉平，開始期待官方有言論或行動，幫幫忙，可是，6月中起，一點風聲都沒有，大家可得靠自己。
市場軌跡不為人的意志轉移
當時，若稍為有點政策支持，應可以扭轉股市跌勢，起碼讓啟動了的循環，減點動力。可問題卻在，這個循環可能正是原意，就是要去槓桿，就是要減掉太多的投機炒作，只是萬萬沒想到，一減之下，這個程度不是隨意調節的，而是有着本身運行的軌跡，不以人的意志轉移。
不錯，市場正是這麼一回事，有着本身的運作方式，官方以往一直帶領股市上漲，偶有支持之言，大家繼續用力炒作；偶有批評，但大家又明白不是要打死壓死升浪，又變得放心，久而久之，變得太依賴，臨到出事時，反而不懂應變，有點慌亂了。
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