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AMTD尚乘資產管理有限公司主席 曾慶璘
美國經濟數據不如預期，令今年加息的機會大幅降低，刺激環球股市十月隨即轉勢向上。今年受到美國預期加息及持續走資困擾的新興市場，反彈幅度更勝成熟市場，MSCI新興市場指數十月至今反彈逾7%，相比八月低位上升一成。同時，新興貨幣亦止跌回升，JPMorgan 新興市場貨幣指數從9月低位反彈逾4%。新興市場股匯齊漲，令人憧憬新興市場或見底，投資者疑惑現時是否入市時機。然而，新興市場前景仍然暗淡，在基本面薄弱下，反彈或難以維持。
經濟不振 巴西股市反彈受阻
美國推遲加息時間表，令市場有充分藉口借勢炒作，加上第3季新興市場股市已跌至多年低位；踏入第4季，便隨環球市場氣氛好轉下出現反彈。以巴西為例，9 月底股市觸底回升，除受美國加息預期降溫刺激外，亦受商品價格回升帶動，但近星期又再顯著回落。巴西經濟萎靡不振，受到走資、貨幣大貶及商品價格下挫影響令經濟陷入困竟。GDP年增長率已連續五季出現負數，而且在通脹率居高不下，限制央行實施寬鬆貨幣政策刺激經濟。另外，零售銷售數據持續下跌，反映內需疲弱，未能抵消商品價格下滑對經濟的衝擊。再者，巴西財赤日益嚴重，評級機構標普及惠譽更先後降低巴西主權債務評級； 加上現時巴西出現政治危機，預期短期難以扭轉劣勢。
另一商品國俄羅斯，自去年開始受到油價下跌及歐洲經濟施制裁的拖累，令經濟陷入衰退，投資者信心盡失，走資令股匯重挫。今年初開始隨油價回升而反彈，但其後油價回跌又再拖低俄股，反映油價走勢對俄股及經濟起關鍵作用。俄羅斯今年首兩季GDP均出現衰退，受盧布大跌的影響，通脹持續高企，但央行今年仍多次減息試圖振興經濟，然而，於通脹未能改善下，俄央行9月停止進一步減息。
由於美國加息的機會仍在，新興市場未來走資風險還未消除，加上中國經濟放緩，人民幣仍有貶值風險，或會再次拖累新興市場貨幣進一步走跌。此外，未來美元走強不利油價回升，加上環球經濟疲弱，未來油價難以大升。因此，外圍因素不利巴西及俄羅斯經濟復甦，而且受制於兩地宏觀因素，令央行實行刺激經濟政策受阻，短期經濟前景仍不樂觀。
內地仍是新興市場投資亮點
然而，中國仍是新興市場的投資亮點，雖然增速出現放緩，但相信硬着陸的風險不大。近期經濟數據好轉，繼官方製造業PMI數據回穩後，9月新增貸款破萬億，高於市場預期的9,000億元左右，為市場帶來正面信息。
此外，中國現時通脹處於低位，貨幣政策維持寬鬆，減息降準空間仍大，縱然經濟增速放緩，但經濟改革步伐不變，為市場提供投資題材。踏入十月，環球投資氣氛向好，加上市場憧憬月底的五中全會後中央會推出更多重大利好政策，估計第4季A股和港股重拾動力。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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