國策出台成市場關注焦點

時富資產管理董事總經理 姚浩然

周一中國國家統計局公佈了第三季經濟數據，最備受關注的GDP同比增長6.9%，雖是跌穿7%，但仍勝市場預期的6.8%，反映經濟並不如市場想像般差，特別是消費及服務業為經濟?長提供很大動力。事實上，國家統計局發言人盛來運亦在早前亦指出，「保七」只是個大約數字，他理解為只要不超出6.5%至7.5%的範圍，經濟增長仍在合理區間。從內地A股及香港兩地股市看，在數據公佈前後，恒生指數及上證指數分別在23,000點及3,400點附近徘徊，沒有太大波動，惟投資者成交量偏低，觀望氣氛濃厚。反映中國第三季度GDP不能保持7%增長已成為市場共識。

推動經濟不能依靠外需

我們不妨從拉動內地經濟的「三頭馬車」當中尋找啟示。出口方面，前三季度出口較上年同期下降1.8%。而過去幾個月，內地出口或外來生產訂單增長均較市場預期少。出口對拉動內地經濟貢獻將持續減少，若未來中國未加入的TPP成功通過及實施，更會對內地外貿帶來壓力。現階段要推動經濟，環球經濟增長均出現放緩情況下，筆者認為不能依靠外需。

內需方面，前三季度社會消費品零售總額較上年同期名義增長10.5%（扣除價格因素實際增長10.5%），增速比上半年加快0.1個百分點。筆者認為，中央大力推動「大眾創業、萬眾創新」的方針下，新產業模式及新產品將成為推動經濟及帶動內需的新動力，將會成為國家長遠未來重點關注範疇。前三季度，內地網上零售額25,914億元(人民幣，下同)，較上年同期增長36.2%。其中，實物商品網上零售額21,510億元，增長34.7%，佔社會消費品零售總額的比重為10.0%；非實物商品網上零售額4,404億元，增長43.6%。

優化產業結構勢在必行

投資方面，前三季度固定資產投資較上年同期名義增長10.3%（扣除價格因素實際增長12.0%），增速比上半年回落1.1個百分點。傳統產業在以往投資過度，導致部分行業產能過剩，庫存過多，為調整相關行業供過於求狀況，中央或內地地方政府調整投資額度的過渡性措施令投資增長受到限制。房地產投資表現更為遜色，前三季度全國房地產開發投資較上年同期名義增長2.6%（扣除價格因素實際增長4.2%），增速比上半年回落2.0個百分點。中央上月推出的降低首套房首期的政策有助三四線城市去庫存，惟發展商在該三四線城市的投資已變得非常審慎，在該等城市的樓市明顯回暖前，相信投資量亦不會有大幅回升。

總括而言，內地穩定經濟增長，進行深層改革，優化產業結構勢在必行。短期相比於經濟增長數據本身，相信更吸引市場的將會是今年第四季將推出的政策和下周出台的「十三五」規劃方向。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。