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中銀香港高級經濟研究員 蘇傑
去年3月中旬，恒生指數自23,800點一路升破28,000點，日均成交自690億港元一度衝高至2,000億港元，港股步入「大時代」。一年過去，港股盛況如曇花一現，近期恒生指數在反覆波動中徘徊於20,000點左右，日均成交亦回落至600億港元左右。港股大時代果真難以再現？港股近期有哪些利好與隱憂呢？
受累外圍市場
身為自由開放經濟體，全球金融市場在美國加息背景之下普遍震盪勢必影響港股表現。美國方面，美股三大指數自去年下半年開始告別前些年屢創新高的走勢，步入調整空間。然而，從今年截至4月12日的表現看，納斯達克和標普指數跌幅在4%以內，道瓊斯工業指數更略高於年初17,100點水平，表現均好於港股。內地方面，在年初試行「熔斷機制」以及人民幣貶值衝擊之下，上證綜指遭遇大幅下跌，至今仍未回到年初的3,300點水平。國企指數今年以來跌幅更甚於恒生指數，其實反映了內地股市投資者情緒尚未回穩，整體走勢不明朗對港股的影響頗為嚴重。
IPO一枝獨秀
在港股表現不濟下，首次集資市場卻在頭兩月沉寂後出現小高潮：3月新上市公司10宗，IPO金額233.13億港元。鑑於全球首次集資活動普遍低迷，香港再次榮登全球交易所首季IPO集資金額冠軍寶座。內地企業是支持香港IPO市場暢旺的重要資源。截至3月底，H股上市集資206億港元，佔總集資額比重逾七成。
在港股反覆調整的氛圍之下，市場對後市變化充滿期待：一是恒生指數PE值持續走低於7倍至8倍區間，AH股溢價指數衝高近140%，港股估值相對於其他市場更為吸引。二是港股公司回購激增，去年7月至今年3月中旬總規模約580億港元，歷史上2008年和2011年的回購潮後一年內港股漲幅約為18%。三是港股通自去年10月28日至今年4月6日創下最長淨流入104日的紀錄。港交所的《2014-15年度現貨市場交易研究調查》顯示，內地投資者交易量佔市場比重自上年的5.1%上升至8.5%。四是香港與內地市場互聯互通可望升級。自《政府工作報告》提出力爭今年開通「深港通」到近期兩地證券市場負責人積極表態，「深港通」推出進程或將加快。另外，受惠於內地與香港基金互認措施的落實，近期再有4隻南下新基金獲批。這些皆成為近期港股屢見反彈的原因。
「大時代」難再現
然而，港股要重現「大時代」仍困難重重。除去美國加息、利率上行、風險偏好下降對全球金融市場的持續影響，以及香港經濟基本面和企業盈利面臨嚴峻挑戰外，市場內部的一些隱憂亦值得警惕：一是萬達退市會否產生示範效應。2014年12月在港上市的萬達商業宣佈啟動私有化退市進程，擬回歸A股上市。
儘管萬達股價長期潛水有香港投資者對傳統地產行業興趣下降的因素，但背後反映的是近年港股上市公司估值普遍偏低、股價表現持續牛皮，導致財富效應難以實現和投資者信心受挫不容忽視。二是首季半新股表現不佳，20隻上市新股有7隻破發，潛水率超過三成。3月30日甫上市的天津銀行4月8日爆出票據風險事件，更引發市場對香港IPO公司質素的擔憂。首次集資活動會否受到影響仍未可知。近期有調查顯示，本港有80%的40歲以上及78%的年輕投資者認為金融危機將會重現，港股未來的風險仍不可低估。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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