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■多位美聯儲巨頭上周接受美國媒體訪問。左二起：耶倫、伯南克及伏爾克。 美聯社
康宏投資研究部環球市場高級分析員 葉澤恒
聯儲局現任及過去三屆主席（耶倫、伯南克、格林斯潘及伏爾克）上周一同接受美國媒體的訪問，主要是談及美國經濟及利率前景的看法。市場最關注的，當然是聯儲局現任主席耶倫怎樣分析美國目前經濟及貨幣政策去向。由於過去從未見過聯儲局多位主席一同出席訪問，故是次訪問特別具有意義。
耶倫：美經濟未見泡沫
現任主席耶倫指，美國經濟目前正常發展，並未見有泡沫出現，在目前貨幣政策仍然維持寬鬆下，聯儲局適宜逐步加息。對於美國就業市場方面，她指出美國目前的勞動市場保持良好，特別是失業率已降至5%及非農業職位維持相當的增長。雖然在更廣泛的就業數據中，就業不足仍高於預期，令央行仍可以維持寬鬆貨幣政策，但聯儲局並不急於加息。
較令市場感到意外的是，除了透過加息去達到收緊貨幣政策的效果外，耶倫首次提及縮減資產負債表的規模。不過她未有明言何時開始緊縮資產負債表。我們明白到，一旦資產負債表維持於目前的超高水平，美國利率又進一步上調的話，聯儲局未來可能因持有大量債券而出現虧損。
雖然她的加息言論似乎較為反覆，但這並不代表聯儲局今年不加息，只是要再看美國就業數據會否有進一步的改善，才決定下次加息的時間。若果未來兩個月美國的就業及通脹數據仍然保持穩定，甚至顯示美國經濟的增長動力再度加強的話，聯儲局6月加息的機會應進一步上升。
至於前主席伯南克、格林斯潘及伏爾克均表示，美國經濟目前正向前推進，雖然伏爾克指金融體系中部分環節出現過度擴張，但認同耶倫的講話，指不相信美國經濟目前處於泡沫之中。至於伯南克及格林斯潘對美國經濟出現衰退深表懷疑。不過格林斯潘提及，決策者需要關注生產力出現放緩，主因格老認為這是拖慢美國經濟增長的主要原因。
歐洲日本料加碼量寬
總括而言，不同年代的聯儲局主席，均對美國的經濟前景有信心。另一邊廂，歐洲及日本經濟似乎又再出現岌岌可危的市況。由去年底起實施負利率後，歐洲及日本的經濟似乎較實施量寬時為差。既然如此，其實不難估計歐洲及日本央行可能於今年內再加碼量寬措施，反正擴大規模已經不是一兩次。再者，美國實施了多年量寬政策，有否出現經濟或資產泡沫呢？直到現在似乎仍沒有。因此，歐洲及日本央行何時再加碼量寬，這才是個問題。
既然歐美日各自有自己的貨幣政策，新興市場的貨幣政策才是焦點所在。我們估計，由於美元可能再度回升，故資源價格經過近期的反彈後，應該會逐步回落。因此，資金可能流出新興市場，或這些國家需要上調利率，以降低資金流出的機會。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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