中銀國際首席策略分析師 胡文洲
由於美國5月非農就業數據遠不及預期，打消了市場對美聯儲6月加息的顧慮，上周港股延續漲勢。恒生指數上周漲0.46%，收於21,043點；國企指數漲0.25%，收於8,832點：港股日均成交金額為574.8億港元，較對上一周有所回落。
過去幾年，由於海外投資者普遍擔心內地銀行的壞賬率問題，香港上市的內銀股分類一直屬於估值窪地，PE/PB值偏低，股息率較高。截至2016年6月10日，中銀國際覆蓋的內銀股2016年行業平均預測市盈率及市淨率分別僅為5.8倍和0.7倍，股息率則高達5.9%。
投資者為高股息提前掃貨
筆者發現，雖然過去兩年內銀股行業整體股價表現平淡，但內銀股往往在6月會受到市場重點關注。內銀股股價一般在其除息日前幾天會有相對較好的表現，這可能是由於部分投資者為了獲得內銀股的高股息，會在其除息日前一段時間買入內銀股。6月中下旬至7月初，內銀股又將集中進入除息期。投資者可以重點關注內銀股在今年6月的表現。
受惠調整存準金考核基數
此外，值得關注的是人民銀行近日宣佈調整存款準備金考核基數，對銀行流動性略有改善，有助於穩定銀行間利率，輕微利好內銀股。自2016年7月15日起，人民幣存款準備金的考核基數由考核期末一般存款時點數，調整為考核期內一般存款日終餘額的算術平均值。因此，存準率和存款（存準率的分母）均將採用日均值為計算基礎。此舉將提高銀行流動性管理的靈活度。上述計算方法也同樣適用於境外人民幣業務參加行存放境內代理行的人民幣存款。
此前，在確定銀行存款準備金時採用時點存款餘額作為分母，日均準備金餘額作為分子（時點存準率不得低於監管要求超過1%）。由於年末或季末存款資料通常用於市場份額比較，時點數通常會受到市場關注。不過10天內的時點和日均餘額之差十分有限，因此該變化對銀行流動性不會產生顯著影響，除非是在極短的時間或特殊狀況下，例如半年或年末數值。此外，銀行不可能把存放於央行的所有資金皆轉換成貸款和投資。假設整個銀行分類的存款基數下降0.1%（所有其他條件均維持不變，例如超額準備金率），那麼調整後的存準率演算法將釋放流動性1,280億元人民幣。
同時，由於銀行流動性管理受短期存款變動的影響變小，在新的計算方法下貨幣市場利率將更為穩定。平均核准基數的引入可減輕銀行的流動性需求並鼓勵他們向實體經濟或銀行間市場分配更多資金。自2015年9月平均存準率要求被引入以來，我們注意到超額準備金率下降明顯，筆者認為，當前的調整可能會起到相類似的作用。這也有助於平滑銀行間利率的波動，尤其是在月末或季末。此外，新政策將有利於穩定境外行人民幣頭寸。大多數銀行將不會在季末下調人民幣頭寸，這將避免香港市場HIBOR出現類似今年一季度末的負利率。
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