比富達證券（香港）市場策略研究部高級經理 何天仲
有色金屬是重要的工業原料，也是典型的周期性行業，與經濟發展密切相關。2009年全球央行釋放流動性，有色金屬迎來一波反彈行情，但隨後幾年全球經濟增長疲弱，有色金屬也進入漫長的熊市，價格低迷，各大礦企盈利大幅下滑。今年有色金屬價格出現顯著反彈，其中LME鋅價已由年初低位反彈至今近四成，表現搶眼。現時鋅的供需失衡已明顯改善，相關企業有望扭轉頹勢，迎來反彈，值得留意。
鋅是一種重要的工業原料，主要應用於建築業、汽車、交通、輕工業、機械軍工及電力等領域，其中建築和交通運輸業佔比最大，達70%左右。今年國內房地產開發有所回暖，同時道路交通基建項目投資持續增加，對鋅的需求量有一定提振作用。
據統計，今年首5月內地房屋新開工面積累計達到5.95億平米，同比大幅增加18.3%；汽車累計生產1,084.35萬輛，同比累計增長5.75%。上月，國家發改委和交通部聯合發佈文件，提出未來3年內將推出303個交通基礎設施項目，涉及總投資額達到4.7萬億元人民幣。這些因素均對鋅的需求增長構成利好。
過剩產能減少 需求弱勢反彈
在需求穩步增長下，精煉鋅的過剩產能正逐步出清。2015年全球精煉鋅總產量為1,392.7萬噸，預計2016年產量將降至1,356.7萬噸。2015年全球精煉鋅消費量約為1,387萬噸，同比增長1%。若今年全球精煉鋅消費量同比上漲1.5%至1,413.6萬噸，將會出現41.8萬噸的缺口。庫存方面，LME的鋅庫存已由2013年年初的122萬噸，降至目前的38萬噸，處於較低水平。雖然仍有隱性庫存存在，但精煉鋅產能過剩預計可在今年進一步紓緩。
鋅礦的採礦及冶煉是虧損最嚴重的環節，不過，隨着鋅供需開始實現新平衡，虧損可望改善。近期全球主要鋅礦巨頭紛紛公佈減產計劃，其中嘉能可宣佈將於今年減少50萬噸鋅精礦，澳洲的Century（年產能約51萬噸）和愛爾蘭的lisheen（年產能約17.5萬噸）等大礦山均計劃今年關閉，預計今年全球大型鋅礦將減產超過120萬噸，佔去年產量近一成，產能減少顯著。
整體而言，由於當前環球經濟增長仍面臨較大挑戰，有色金屬需求低迷料將持續。鋅經過長達十年的調整後，鋅礦開採和冶煉產能已大量出清。隨着市場鋅需求量弱勢回升，其供需關係較以往已明顯改善，相關公司的發展值得關注。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。