■中電上半年升幅達23.76%，股價更連續創下上市以來的新高。圖為中電龍鼓灘發電廠。中電供圖比富達證券（香港）市場策略研究部高級經理 何天仲
回顧今年上半年，人民幣貶值、A股熔斷、油價暴跌、日央行推行負利率、A股未能「入摩」，以及英國脫歐等重磅事件令人眼花繚亂，怎一個「亂」字了得。截至今年6月底，歐洲、日本及中國等股票市場指數均錄得雙位數跌幅，而美股幾大指數則錄得單位數升幅，環球股市整體表現差強人意。
港股今年出師不利，恒生指數（下稱恒指）年頭便啟動跌勢，一度跌至18,279點，最大跌幅達16.1%。隨後雖展開反彈，但未能收復失地，上半年恒指仍收跌4.54%。下半年環球經濟仍面臨諸多變數，其中英鎊及歐元大跌令歐洲銀行業信貸風險上升，而中國下半年進入償債高峰期，信貸違約風險也不容忽視。筆者預計，港股下半年仍是「炒股唔炒市」格局，惟「深港通」通車及流動性持續寬鬆可帶來一定投資機會，值得留意。
避險情緒高漲 金融股被冷落
截至今年6月底，今年上半年恒指四大分類指數（金融、地產、工商業及公用事業）走勢分化，其中恒生金融分類指數表現最差，跌幅達11.28%；恒生地產分類指數微跌0.5%；恒生工商業分類指數則錄得1.3%的漲幅；恒生公用事業分類指數上漲4%，表現最為搶眼。
其中，匯豐控股（0005）作為恒生金融分類指數主要成分股之一，上半年跌幅達19.3%，其他中資及外資金融股也普遍出現不同程度下跌。而中電控股(0002)作為恒生公用事業分類指數主要成分股，上半年升幅達23.76%，股價更連續創下上市以來的新高。金融板塊被遺棄，公用板塊受到資金追逐，顯示市場避險情緒高漲。考慮到歐元英鎊匯價下跌、環球低息率及銀行壞賬率飆升等因素，下半年金融板塊或繼續承壓。
成交額方面，今年上半年港股日均成交額為681.7億港元（下同），較去年的1,056.3億下降了35.4%，但與2014年基本持平。單月來看，1月港股日均成交817.9億，隨後一路下滑，至5月日均成交僅為596億。6月成交額止跌回升至619.5億每日，預計下半年的情況與上半年相近。
經濟續下行 國指短期難樂觀
上半年恒生中國企業指數（下稱國指）表現令人失望，上半年累計下跌9.3%，對港股造成一定拖累。內地經濟下行壓力大，且面對去產能及刺激內需、去槓桿及寬鬆貨幣政策等複雜局面，國企指數短期走勢仍面臨挑戰。
英國脫歐影響持續發酵，內地信貸風險也在累積，同時美國大選也充滿變數，下半年不排除會再有「黑天鵝」事件出現，「亂」局難破。不過，經過上半年的震盪之後，美聯儲年內加息概率已大減，且深港通也已箭在弦上，料可對後市形成一定支持，預計港股下半年維持「上落市」格局機會較高。