興證國際證券宏觀策略分析員葉旨崢
今天日本央行會公佈議息結果，市場普遍預期會擴大現有「QQE(量化質化寬鬆)+負利率」的規模，但投資者更關注日本央行和安倍政府會否使用「直升機派錢」(helicopter money)。所謂「直升機派錢」和大家熟悉的量化寬鬆操作不同，它是由政府透過發行永續債券來減稅或增加公共開支，再由央行直接購入該批債券，然後以某種形式將債券利息退回給政府，從而令政府可以「無本」地增加公共開共及永久擴大貨幣基礎，達至刺激經濟增長和提高通脹的目標。
日央行行長黑田東彥早前已否認會「直升機派錢」，亦正如不少專家分析，日本要推行教科書式的「直升機派錢」困難重重：「派錢」政策力度要掌握得很準確，否則用力過重會做成惡性通脹(hyberinflation)或其他意想不到的結果。另外，政府和央行在過程中亦要充分合作，否則沒有可能達至政策目標，但日本公共財政法在對這方面有嚴格規定，某程度令「直升機派錢」不可行。
何種方式派錢惹關注
話雖如此，但以某種改良版形式出現的「直升機派錢」或許是日本現時無計可施之下的唯一選項。最近連跌三個月的通脹數據令日本離2%的通脹目標越來越遠，加上安倍三支箭中結構改革需時 ，不可能短期提振經濟。
另外，環球風險在英國脫歐後增加，因此安倍乘參議院選舉勝利之際推出新一波刺激經濟措施幾乎是最佳選項。問題是「直升機派錢」會以什麼方式進行？華爾街日報引述消息指日本可能會發行50年期國債，這新舉措配合安倍早前公佈28萬億日圓刺激措施，基本上已是溫和版的「直升機派錢」。
「直升機派錢」能否達至政策目標關鍵在於預期管理，政府及央行必須讓市場相信它們有破釜沈舟 「派錢」的決心，而這當然要考驗日本政府和央行的智慧，但可以肯定「直升機派錢」會成為各國及市場未來一段時間的關心的焦點。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。