中銀國際首席策略分析師胡文洲
今年以來，在中國決策層的積極推動下，煤炭、鋼鐵去產能相關配套措施不斷出台，煤炭和鋼鐵價格穩步回升，煤炭鋼鐵企業盈利逐步改善，煤炭及鋼鐵板塊成為香港股票市場投資者關注的焦點之一。2016年年初至7月15日，煤炭、鋼鐵板塊大幅跑贏香港恒生指數。
截至7月15日，已有多家煤炭鋼鐵公司發佈了中報盈喜公告，供給側結構性改革已取得初步成效。目前，供給側結構性改革正推進至全面執行階段，投資者可關注受益板塊的估值修復機會。
推進供給側結構性改革，是在深刻分析國際國內經濟新形勢、科學判斷中國經濟發展新走向基礎上作出的重大戰略部署。供給管理最著名的思潮來自19世紀初古典經濟學中的薩伊定律，即供給會自動創造需求，政府無須干預，市場會自動解決供求匹配的問題。
20世紀30年代凱恩斯國家干預主義顛覆了這種自由主義思潮，但在70年代滯脹危機之後供給學派又重新登堂入室，美國列根政府和英國戴卓爾政府則將這一理論付諸實踐，帶領兩國經濟走出了滯脹的泥潭。中國的供給側結構性改革絕不是簡單照搬西方的理論和經驗。
為未來中高速增長打下基礎
中國的供給側結構性改革主要目的是為了解決中國經濟面臨的結構性問題，推動經濟結構重組，優化資源配置，降低無效和低端供應，提高產品和服務品質，擴大有效供應。
針對供給側結構性改革，政府提出了包括去產能、去庫存、去槓桿、降成本和補短板（「三去一降一補」）等五項主要任務。筆者認為，供給側結構性改革是一場深刻的變革，為未來中國經濟中高速增長打下了堅實基礎。
供給側改革重點和難點行業是鋼鐵和煤炭。國家發改委主任徐紹史在六月下旬天津夏季達沃斯論壇上表示，2016年中國煤炭去產能目標為2.8億噸，鋼鐵去產能目標為4,500萬噸。國務院於5月份常務會議中，再次提出今明兩年壓減央企10%左右鋼鐵和煤炭的現有產能。
同時，各地方政府相繼推出配套方案加快去產能進程。據不完全統計，截至6月底，已有10多個省份出台了改革方案，涉及淘汰和壓減煤炭產能4.74億噸，鋼鐵產能1.2億噸。此外，為了推動過剩產能化解工作，已明確設立工業企業結構調整專項獎補資金，資金規模為1,000億元，實行梯級獎補。
煤炭鋼鐵供需失衡漸改善
「三去一降一補」成效初顯。今年上半年，得益於當前供給側改革的穩步推行，中國內地煤炭市場供需失衡逐步改善，煤炭價格開始企穩反彈。目前，中國內地的產煤省份正在嚴格執行全年作業時間不超過276個工作日的規定，令煤炭產量及庫存水平均大幅下降，同時需求下滑速度慢於國內產量下降速度，市場供需失衡情況有所改善。中國內地國家統計局資料顯示，5月份，中國內地煤炭工業企業利潤同比增長2.5倍，結束了近年來持續下降的狀態。
中國鋼鐵行業的供給側改革也已推進至執行階段。年初至7月13日，全國熱軋板平均價格上漲34.1%至2,673元/噸，冷軋板平均價格上漲16.8%至3,053元/噸。與此同時，鋼價回暖帶動鋼鐵企業利潤恢復。
中國內地國家統計局資料顯示，受前期產品價格回升、結構改善及同期基數偏低的影響，5月份，黑色金屬冶煉和壓延加工業利潤同比增長1.6倍。同時，根據中鋼協資料顯示，今年1月至5月份，中鋼協成員企業盈虧相抵實現利潤87.36億元，同比增長7.38倍。另外，寶鋼集團和武鋼集團兩大央企戰略重組有利於化解過剩產能，提高產業集中度，引領內地行業秩序，增強全球競爭力。(本文為作者個人觀點，其不構成且也無意構成任何金融或投資建議。本文任何內容不構成任何契約或承諾，也不應將其作為任何契約或承諾。)■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。