中銀國際首席策略分析師胡文洲
因中秋節假期，香港股市上周休市一日，港股通上周二起暫停交易四日，境內資金暫停南下。上周恒生指數跌3.17%，收於23,336點；國企指數上周跌4.60%，收於9,596點，港股日均成交金額為735.8億港元，較之前一周有所下降。
筆者在近日發表的研究報告中，繼續看好香港股票市場。展望今後數月，在中國經濟企穩回升、企業盈利有望大幅改善，以及市場流動性依然充裕等利好因素影響下，港股整體趨勢繼續向好。筆者將2016年底恒生指數預測從之前的24,500點上調至26,000點；恒生國企指數預測從10,000點上調至10,800點。股票配置方面，看好長期具備高分紅能力的藍籌股，港股特有的品牌認知度高的公司，供給側結構性改革受益股，績優低估值中小盤股以及受益兩地資本市場進一步融合的部分金融股。
8月，中國經濟資料出現全面企穩回升，投資、消費、出口和工業生產同比增速均比上個月有所改善，就業總體穩定，產業結構調整繼續推進。預計今後幾個月中國經濟運行態勢保持大體平穩，供給側結構性改革穩步推進，再加上去年同期基數較低的原因，第三、四季度非金融上市公司的盈利水平有望大幅改善，同比增速有望超過30%。受去年年中內地股市大幅波動以及去年下半年工業產能過剩情況惡化的影響，去年第三季度和第四季度A股非金融上市公司盈利同比分別下滑28.9%及23.5%（部分港股公司不披露季度資料，A股盈利資料更全面反映中國非金融上市公司業績走向），創近幾年來的最大跌幅。
供給側改革有利過剩行業
從行業角度看，受大宗商品價格及工業產品價格大幅下降的影響，原材料、煤炭、石油及天然氣和工業行業的利潤較去年第三季度分別下滑122.7%，86.5%，84.8%和15%。預計隨着供給側改革的穩步推進，今後幾個月產能過剩行業的盈利能力將繼續改善，尤其是在煤炭、鋼鐵及水泥等行業。
日前，境內保險資金獲准參與「滬港通」，香港市場迎來新的長期投資資金。自8月16日「深港通」宣佈（以及「滬港通」總額度取消）以來，內地資金南下規模呈現不斷上升的態勢。進入9月以來，「港股通」交投持續活躍，9月1日至9月16日的8個交易日(因中秋節假期，港股通上周暫停交易四日)累計淨流入人民幣314億元，已經大幅超過整個8月的199億元淨流入。截至9月16日，「港股通」累計淨流入人民幣2,521億元，同期「滬股通」累計淨流入人民幣1,596億元。筆者估計，在目前內地無風險利率持續下降，資產配置荒成常態的大時代背景下，海外資本市場投資有望成為今後保險資金投資的重要方向，未來將有5,000億至6,000億元人民幣的保險資金通過兩地互聯互通機制湧入低估值高股息的香港股票市場。
人民幣自2016年10月1日正式加入特別提款權（SDR）貨幣籃子，部分國際資本在英國脫歐公投後流入了香港股票市場。國際貨幣基金組織將人民幣納入特別提款權貨幣籃子，標誌着人民幣獲得國際市場的認可和接受，從而躋身美元、歐元、日圓和英鎊等公認的國際儲備貨幣的行列。
人民幣國際化助吸引外資
從中長期來看，歐元和英鎊地位的削弱在有利於美元的同時將進一步提升SDR貨幣籃子中的第三大貨幣人民幣的國際地位，中國有望成為國際資本逃離英國和歐元區後第二目的地，對港股形成一定利好。資料顯示，2016年6月23日至9月9日，恒生指數和恒生國企指數分別上漲15.5%和14.5%.，香港股票市場在英國脫歐公投後過去的兩個半月內領跑全球主要股市，表明部分國際資本已悄悄地流入了低估值的香港股票市場。
美貨幣政策仍以穩健為主
美聯儲此輪加息周期將會非常緩慢地推進，12月前加息的可能性較低。筆者認為，美國近期公佈的多項經濟資料表現並不理想，第三季度或延續表現平平的增長軌道。繼6、7月份就業市場改善之後，美國8月非農資料不及預期，製造業再次陷入收縮，商品零售額增長乏力，非農勞動生產率下滑，均表明美國經濟目前各項指標表現參差不齊，單個指標波動較大，顯示美國經濟復甦基礎尚不穩固。加之11月份美國將舉行四年一度的總統大選，美聯儲貨幣政策的基調仍將以穩健為主。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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