宏利資產管理亞洲高級策略師羅卓夫
我們先看以下數據：年初至今流入成熟市場股市的資金並不多，金額為60億美元，佔管理資產總值的0.7%。相反，大量資金自3月起湧進新興市場股票，至7月更到達頂峰，令已發展市場相形見絀。年初至今（至8月24日），環球新興市場的資金流入達133億美元，相當於資產管理總值的13%。環球固定收益市場則有大量資金流入，年初至今達550億美元，佔管理資產總值的17%。
在投資者追求收益的情況下，由於美國國庫債券和其他已發展市場主權債券的孳息極低並缺乏吸引力，不少債券更提供負孳息，故流入這類固定收益投資的資金不多，屬意料中事。相對於政府債券，投資級別公司債券較受市場注視，因此錄得強勁資金流入（188億美元，佔管理資產總值18%）。年初至今流入新興市場債券的資金達90億美元，佔管理資產總值高達40%，相當於已發展市場高收益債券的流入資金約3.5倍。
接着市場發展又會如何？債券在2016年上半年表現優於股票，並且出乎預期地強勁，投資者宜檢討投資組合比重是否已偏離原來目標，繼而須重整投資組合的配置。在目前市況下，投資者不妨與獨立財務顧問進行中期投資檢討。若您在現時環境下對投資組合部署感到無從入手，可考慮一些戰術性配置的靈活環球多元資產組合，讓投資專家為您代勞。
新興市場股票具增持空間
我們在上月的Monthly Macro View指出，有理由調高環球多元資產投資組合內的新興市場股票至偏高比重。我們維持這項觀點不變。雖然機構投資者已結束長期偏低新興市場的配置，並於7月增持至4.5%的比重，但我們認為新興市場股票才剛獲市場追捧，與達到「擁擠程度」尚有一段很大的距離。
新興市場股票於年初至今錄得不俗回報，但事實上於過去五年表現失色，至今的升幅只能收復小部分失地，而且以相對價值來說，新興市場股票估值並不昂貴。
哪些市場共識的資產在目前市況下仍然有效？只要溫和經濟增長、低通脹和極低利率的環境持續，部分市場現時共識的資產可能仍然有效。然而，由於具吸引力的資產愈來愈少，我們將繼續投資於部分受基本因素支持和估值合理的資產，特別是新興市場債券和美國投資級別信貸。此外，商品和黃金提供分散投資的好處，故應繼續在投資組合佔一定比重。儘管在能源價格回升的帶動下，今年已約有70億美元的資金流入商品基金，佔管理資產總值達30%。
然而，我們仍建議投資者減少參與已長期持續的「擁擠交易」，我們的行動及觀點如下：
1、我們的多元資產投資組合中，近期減低對聯儲局提早加息和美元升值較敏感的固定收益持倉。
2、我們減持美國抗通脹債券、長年期國庫債券和國際主權債券，如英國政府債券。
3、我們偏好美元浮動利率和年期較短的美國核心綜合投資級別債券。
4、股票範疇方面，根據新興市場投資基金研究公司EPFR數據，自英國脫歐公投以來，超過80億美元資金流入派息的股票，因此這是我們開始擔憂的擁擠交易之一。
5、由於我們預期2016年最後四個月的經濟數據改善，故認為現時是增持工業、資訊科技和金融行業，以取代日常消費品、非必需消費品、電訊和公用事業的良機。
看好價值股多於增長股
6、我們現時看好股息增長多於股息率、價值股多於增長股，以及中小型股多於國際投資經理追捧、流動性較高的大型股。
隨着我們步入第四季，亞洲投資者應保持投資和分散投資，並減持部分過度擁擠的交易，把握新的投資機會。若能時刻保持頭腦清醒、着眼長線及避免草率作出投資決定，相信投資路上更能得心應手。（節錄）■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。