興證國際證券有限公司客戶投資組副總裁陳幹球
環球經濟停滯不前，總需求不足，世界各國過去多年用盡各種貨幣政策刺激經濟免於陷入衰退。惟發達國家人口年齡中位數趨升，根據美國中情局公開資料，德國和日本均已超過46歲，美國本身為37.8歲，而香港則為43歲。隨着醫療進步及少子化，發達國的出生率少於死亡率，平均年歲將逐漸老化。同時因資本主義的特性，每次金融危機都是把財富更集中於少數人手中，這是結構性的問題。中產及基層人士在面對失業和退休的擔憂，他們將減少消費，致使有效需求未能達到潛在需求的峰值。
外圍經濟始終未能走出泥沼
自2008年美國次按危機， 2011年的南歐主權債危機及停滯了二十多年的日本經濟，在各種量寬、負利率等等的貨幣政策刺激下，各國定下的通脹目標都未能達標，經濟始終未能走出泥沼之中。中國方面因應科技進步使生產力不斷提升，過去三十年經濟都能高速增長，惟現時國外需求下降的情況下，生產變得過剩，及過往在高速增長期積累的總債務急升，這正是中國面對的問題。
剛在中國舉辦的G20 首長高峰會，各國首長在經過多場會議後達成稱為杭州共識的會後聯合聲明，當中包括發展新科技以創新的方法推動增長，及各國應防止貿易保護主義，以包容式方式重振投資和貿易等，但這些規劃不可能一蹴而就。
在貨幣政策的邊際效應遞減情況下，再推行下去只能把資產泡沫吹爆，反而財政刺激方案更可能實施財富再分配，刺激有效需求。惟各國政府的財政預算都捉襟見肘，若真要實行財政刺激，必須增加稅收，所以聲明中在全球經濟金融治理方面提出就打擊逃稅方面達成合作，包括在中國建立國際稅收政策研究中心。
或致投資減少 惟利持續發展
跨國巨企現時的避稅方式有很多，其現金量也很大，所謂企業富得漏油，國家庫房窮得只剩下債務，所以美國早有準備的外國賬戶稅務合規法案(FATCA)，及近期歐洲向蘋果公司追收稅款，中國則有需要追收外逃的非法資金。向跨國企業追收稅款或會引致投資減少，但若政府需要以財政政策刺激經濟，達至可持續發展，雖效率較差，亦總比不做為好。
港股市況方面，南下資金每天流入，港股估值相對其他股市，市盈率及市賬率都較低，成為資產荒下追逐的資產，也是可理解的。 問題是企業盈利若未能增長，股價是否可持續高歌猛進呢？日本股市的經驗或可作參考。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。