中銀香港高級經濟研究員 戴道華
特朗普贏得美國總統大選，由於其在近月競選期間曾公開指責聯儲局主席耶倫把利率維持得過低過久是有明顯的政治動機，並不止一次表示當選後會換人，其當選對美國聯儲局主席一職以及貨幣政策的制訂都帶來新的影響。
美國未來貨幣政策較難轉向
在機制上，聯儲局主席由美國總統提名，由美國參議院任命，任期4年。現任主席耶倫是在2013年10月初由總統奧巴馬提名接替時任主席Bernanke，她在同年11月出席提名聽證會，2014年1月由參議院以56：24投票通過任命，這是歷來最窄的任命投票，反映她具爭議性。耶倫後在2014年2月初走馬上任，其4年任期將在2018年1月底結束。特朗普當選美國總統並在2017年上任後，預料會在同年第4季提名新的聯儲局主席，根據他對耶倫以往的言論以及耶倫為民主黨的背景，料有較大機會不會再度提名耶倫，而是換人。那麽聯儲局貨幣政策不按現有軌跡運行的機會相信會提高。
但另一方面，不管主席誰任，也不必懷疑聯儲局制訂貨幣政策時的獨立性，因為這是其傳統和一直引以為豪的做法。此外，特朗普競選時的言論其政治意味更濃，其實指的是聯儲局的長期低息政策是對既得利益的現任政府的競選更為有利，當特朗普上任後他就成為低息政策的受益者，因此很難想像屆時他會提名貨幣政策強硬鷹派作為新任聯儲局主席，或極力主張加息。其實，特朗普在競選期間對低息政策的言論有時是相互矛盾的：例如他批評耶倫及低息政策，認為該政策人為推高了股市，製造了經濟繁榮的假象，在初選時卻指低息是最好的政策，加息可能會造成大問題。這些矛盾言論其實是美國是否應該加息的論據的正反兩個方面，很難有對錯之分，故難以作為特朗普上任後政策傾向的有力證據。
美國12月是否加息仍存變數
在選舉之前，市場上對聯儲局在今年12月份加息一次的預期較高，這是在現政府、現任聯儲局主席下就形成的，總統大選特朗普當選並不會改變短期的經濟走勢，理論上加息機會仍相對較高。然而，金融市場一向視特朗普勝出為黑天鵝事件，美股（期貨）暴挫（S&P500指數期貨曾跌停板）、美債升、美元跌、VIX（期貨）急升，表現都符合黑天鵝事件的定義。在這種市況下，聯儲局甚至要考慮採取穩定市場措施，加息可以排除在外。
不過，12月份聯儲局議息是安排在12月13-14日進行，較現在還有一個多月時間。這一次美國總統大選與英國6月23日脫歐公投出奇相似，當時英鎊驟貶、英國股市急挫、債市上升，迫使本來有可能步美國聯儲局後塵加息的英倫銀行轉態，於8月份時減息0.25%至新低的0.25%，重啓資產購買計劃，計劃買入總值700億英鎊的債券，並推出Term Funding Scheme，儘管當時英國股市FT100指數僅用了3個交易日即全部收復失地並持續攀升，後更創新高。與之相比，美股是特朗普當選後即時調整幅度最大的資產，美元的下跌相對溫和得多，美債的上升也較為溫和。美國的金融市場尤其是股市如果可以較快地收復失地，那麽到12月中聯儲局議息時，加息與否的決定相信不會與大選結果有太多關係，但如果屆時市場依然反復動盪，那麽今年加息也就不存在了。
到2017年，預計耶倫任內最後一年相信仍不會輕言加息，這與她一向在貨幣政策上鴿派的取態有關，而非與特朗普當選有關。據此，美國利率正常化擧步維艱的局面料不會有根本變化。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。