■圖為一艘輪船靠泊在秦皇島港煤炭碼頭裝貨。 資料圖片比富達證券（香港）市場策略研究部高級經理何天仲
煤炭價格經過幾年下跌之後，今年迎來顯著反彈。內地動力煤主力期貨在上年底創下新低278.4元（人民幣，下同）/噸後展開反彈，本月更升至年內高位681.6元/噸，由低位計，累計升幅達到近1.45倍。此輪煤價上漲，主要受到內地推行煤炭去產能以及下半年煤炭需求增長雙重影響。筆者預計，煤炭價格短期仍有一定上升動力，惟中長線來看，煤炭消費總量增長空間有限，產能過剩問題仍然嚴峻，行業仍處於去產能的深水區，投資者需留意風險。
過去幾年，受產能擴張及需求疲弱雙重影響，內地煤炭業產能嚴重過剩。據統計，2015年底，內地煤炭產能約為57億噸，但同年煤炭總需求僅為39.5億噸，產能過剩嚴重。去年內地煤炭進口2億噸，產量為37.5億噸，大量產能處於閒置狀態。為化解該問題，中央出台文件，計劃在未來3至5年內退出煤炭產能5億噸左右，減量重組5億噸左右，將總產能控制在47億噸水平。其中，2016年便要確保退出產能2.5億噸。
供應緊張 需求回升
不過，產能退出並非一帆風順，上半年僅完成目標29%，進展緩慢。為確保完成全年目標，三季度煤炭去產能明顯提速，單季完成全年去產能目標的一半以上。截至9月底，去產能目標已經完成超80%，很大機會可提前完成年度目標。短期內集中去產能對煤炭正常供應造成一定影響，加上三季度內地煤炭消費增速由負轉正，同比增長0.5%，導致煤炭出現供應不足的情況，推動了煤炭價格上漲。
為避免煤價上漲動搖去產能決心，中央一方面逐步允許部分煤炭質素較高的企業擴大產能，另一方面則多次調高了煤炭期貨交易的手續費，以抑制市場投機行為。客觀上，煤炭價格上漲，可以改善煤企盈利表現，有助解決員工安置問題，推動去產能順利進行。
煤炭由於容易污染環境，其佔內地能源消費的比重一直在降低，消費量增長空間十分有限。2015年，內地煤炭消費量同比下降3.7%，佔能源消費比重較2012年下降4.5個百分點至64%。根據規劃，內地2020年煤炭消費將控制在42億噸以內，佔一次性消費能源比重將小於62%。
政策傾斜利行業龍頭
綜合來看，隨着去產能進一步落實，內地煤炭產能嚴重過剩的局面有望得到改善，行業整合也將持續。其中，龍頭煤企實力雄厚，容易吞併其他煤企及得到政策傾斜，市佔率可望持續提升，其發展值得留意。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。