胡文洲 中銀國際首席策略分析師
3月26日，林鄭月娥在香港特別行政區第五任行政長官選舉中獲得777張有效選票，當選為香港特區第五任行政長官，將成為香港特別行政區成立以來的第一位女特首。林鄭月娥的勝出是香港民意的選擇，反映了香港特區人民期望社會改變的心聲。
港股估值仍處低位
在日益激烈的全球經濟競爭環境中，香港正面臨着經濟轉型步伐緩慢、競爭能力不足等諸多挑戰。筆者希望，新任行政長官可以團結香港社會各界，充分把握機遇，克服當前的困難和挑戰，保持香港社會和諧、政治穩定、經濟繁榮，進而降低中長期香港股票市場風險溢價，提升整體估值。
穩定的政治環境是香港資本市場健康、穩定、繁榮發展的重要基礎。長期以來，香港股票市場主要以海外機構投資者為主。然而，海外資金易受國際、國內等諸多風險因素影響，比如地緣政治、美國大選、美聯儲加息、英國脫歐公投、歐債危機及新興市場匯率變動等。任何風吹草動，都將加劇香港市場海外資金的流動，導致香港股票市場的大幅波動。筆者注意到，香港本地政治生態的不穩定性一直是影響香港股市估值和投資風險偏好的重要風險因素之一，尤其是「港獨」逆行衝擊社會穩定，成為香港發展的阻礙，影響股票估值。例如2014年「佔中」對香港股市和金融穩定已構成一定衝擊。與海外主要股票市場相比，香港股票市場的估值長期處於較低水平。
2017年年初以來，中國經濟開局良好，內地資金持續南下，港股表現搶眼，恒生指數累計漲幅已近10%。但是，目前港股市場估值水平仍處於歷史底部區域，而且仍是全球主要股票市場中的估值窪地。彭博調查顯示，截至2017年3月31日，恒生指數2017年預測市盈率和市淨率分別為11倍和1.1倍，較過去12年的歷史平均市盈率和市淨率分別低14.1%和30%，而恒生國企指數2017年預測市盈率和市淨率分別為7.6倍和0.9倍，較過去12年的歷史平均市盈率和市淨率分別低30.3%和49.2%。即使是與先前兩次全球金融危機時的水平相比，香港股市的當前估值仍非常低廉。
在香港資本市場的長期發展中，筆者希望新一屆香港特區政府抓住國家進一步深化金融改革和雙向開放的歷史發展機遇，發揮香港獨特優勢，加快與內地金融市場互聯互通，推動金融產品創新，鞏固作為離岸人民幣中心和國際金融中心的地位，為促進人民幣國際化作出更大貢獻的同時，也為香港金融業和資本市場的發展開創更多機遇。
今年北水料續湧港
筆者認為，在地緣政治風險減弱和兩地市場互聯互通進一步加強的利好因素影響下，香港股票市場的中長期估值可以逐步提升，香港股票市場中長期前景向好。在目前內地居民全球配置的需求上升、大城市房地產調控政策不斷出台、資產配置荒成常態的大時代背景下，香港股票市場有望成為內地投資者全球資產配置的首選市場。
2017年以來，大量內地資金繼續南下。2017年第1季度，南向資金累計淨流入735億元（人民幣，下同），估計2017年將有2,500億元內地資金通過兩地互聯互通機制湧入低估值的香港股票市場，較2016年的2,062億元及2015年的978億元有所上升。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。（本文任何內容不構成任何契約或承諾，也不應將其作為任何契約或承諾。）