李勇 中興匯金高級研究員
自從上個月底中國證監會一紙上市公司股東、董監高減持新規的落地，引起了市場一片沸騰。根據減持新規的要求，使得大股東、特定股東以及董監高套現時間跨度被拉長，使其減持套現的規模總量必然大幅度減少，個股避免了巨量資金減持的衝擊。
然而，結合減持新規出爐之後幾個交易日的情況來看，股市似乎並沒有為新規買賬。主要原因在於，減持新規只是一個治標不治本的方略。
就新股發行問題而言，儘管5月26日證監會核准發行的IPO公司數量從之前的每周10家降低到每周3家，然而，管理層減少IPO發行節奏的做法並未抓住新股發行問題的要害。當下新股發行問題的關鍵，並不是依靠簡單的每周減少幾家IPO公司就能解決問題。
早在2月26日，證監會主席劉士余出席國新辦新聞發佈會時表示，新股發行不在乎每周多幾家還是少幾家，關鍵是過會企業的質量。儘管劉主席很重視過會企業的質量，但是，若將希望完全寄託在IPO審核上面來，可能並不現實。儘管管理層加大了對IPO公司上市的把關力度，然而，一些IPO公司在上市之後「業績變臉」的現象頻頻出現。
應壓縮大股東的持股比例
困擾A股市場的新股發行問題，得從新股發行成了限售股的生產機器這一突出病症說起。
儘管減持新規嚴格規範了大宗交易、協議轉讓等變相減持的渠道，並將特定股東納入監管的範圍，對引起市場熱議的「清倉式減持」、「集中式減持」等行為，給予了實質性的限制。但是，這些做法從根本上來說，只不過是拉長了重要股東減持套現的時間，卻並不能夠從源頭上解決限售股產生的問題。
股市要真正得到提振，須要解決限售股產生的問題。而這一問題得不到解決，股市就不可能有健康的發展，而這是減持新規所不能解決的。因此，減持新規對股市的提振作用才比較有限。
實際上，任何一隻新股的發行，都會給市場帶來大於或等於首發流通股規模3倍規模的限售股，而在這當中，公司股本超過4億股的公司，能夠帶來的限售股規模更會達到首發流通股規模的9倍或以上。而由於新股發行所產生的巨量規模的限售股，將會在1-3年之後解禁，這樣一來，股市就真正淪為限售股股東的提款機器。而這正是大股東與重要股東減持問題的根源。
對此，不妨盡可能地壓縮大股東的持股比例，與此同時，擴大首發的時候公眾投資者的持股比例。比如，將控股股東的持股比例控制在公司總股本的33%上下，將首發流通股的規模提高到公司總股本的50%。