邱志承 工銀國際研究部執行董事兼策略師、特許財務分析師
上周，美元利率有較明顯的下跌，特別是中長期美元國債利率下降較多。原因仍是市場加息預期的下降，以及美國經濟與政策不確定性上升。人民幣方面，雖然央行在公開市場收回部分資金，但人民幣利率較為平穩。但 8 月的 CPI 與 PPI要高於預期，這使得未來利率政策將很難放鬆。
美元指數持續下跌，人民幣匯率漲幅驚人，但難以持續。相對於美元利率的下降，上周美元指數的下降更引人注意。美元指數從上周末的92.856下跌到91.335，最低達到 91.009，美元對歐元、日圓、英鎊和加元都有明顯的貶值。上周的美元指數下跌了 1.64%，為歷史較大單周的跌幅。
歐日經濟較佳 美元吸引力降
美元指數持續下跌有幾方面原因，最主要的原因還是市場對於本屆美國政府和美國經濟的失望，而歐洲經濟的表現要好於預期，日本經濟表現也相對較好，這些使得美元的吸引力有所下降。而且，最近取消美國政府債務上限問題，也可能對美元的匯率帶來一些影響。
伴隨着美元的貶值，人民幣匯率出現了快速的升值，而且升值速度為歷史所少見。最主要的原因自然是美元匯率的下降，但上周人民幣不僅對美元出現了明顯的升值，單周對美元升值了 1,000 個基點左右，而且人民幣對歐元、日圓和英鎊也有所升值。對於世界主要貨幣的升值，使得人民幣匯率指數近期出現大幅上升。
雖然 8 月的外匯儲備連續第 7 個月上升，但 8 月的進出口數據不盡理想，特別是出口增速持續下滑。最近人民幣匯率大幅上升，已經完全背離了之前對一籃子貨幣緩步貶值的通道，也不符合中國緩解出口壓力的目標，而且人民幣的大幅升值實際上帶來了緊縮貨幣政策的效果。
如此快的升值，有可能是之前看空人民幣的市場參與者預期出現逆轉，進而出現了大量止損盤的結果，這帶來人民幣短期供需力量的大幅變化，推動了人民幣即期匯率的快速升值。
實際上，上周的美元/人民幣的遠期匯率的升值幅度要明顯低於即期的幅度，顯示對美元/人民幣更長期限的匯率預期變化要低於即期匯率的變化幅度，這暗示上周如此快速的人民幣升值很難持續。
港元受壓支撐內地上市公司股價
港幣兌美元匯率壓力下降，人民幣大幅升值有利於內地公司股價。由於上周美元指數大幅下降，美元/港幣回升到 7.813 的水平，美元與港幣的利差也保持了平穩，近期港幣匯率和加息的壓力暫時消失。
考慮到美元持續大幅貶值，港幣在 2017 年對一籃子貨幣仍是明顯貶值的，特別是近期對於人民幣匯率有大幅的貶值。由於香港股市大部分是內地上市公司，其持有的是人民幣資產，但這些公司的股權在市場是以港幣計價。港幣兌人民幣的大幅貶值，將有利於內地上市公司的股價水平。
從滬港通、深港通的情況看。上周南下與北上的交易額均有回落，但仍在上升的通道之內。從資金淨流入來看，南下的資金有所回升，而北上的資金則在下降，不過規模均較小，不會對兩邊市場走勢帶來影響。但上周港股的交易額下降了16%，顯示資金面有所弱化。 （本文有刪節）■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。