姚浩然 時富資產管理董事總經理
受內在及外在因素帶動，近月人民幣的升勢強勁，對在中資股估值有正面作用。內在因素方面，中國首兩季GDP表年增長同為6.9%，相對於全年增長預期6.5%，首兩季表現非常理想。內地亦先後兩次獲國際機構上調經濟增長預期，反映內地經濟基本因素轉強。
同時間，收緊海外投資亦減少資金外流，中國外匯儲備規模由2月開始連升7個月，截至8月底，中國外匯儲備為30,915.3億美元。而外在方面，美國聯儲局鷹派副局長費希爾的辭退，接二連三的颶風拖低經濟增長，導致市場對美國加息預期明顯下降，推動美匯指數回落，由高位103.8回落至91水平，人民幣於8月相對美元升值大約2%。這幾方面成為構成人民幣8月凌厲升勢的主要催化劑。
截至上周五，人民幣兌一美元在岸價匯價升穿6.49後，更升穿高至6.435兌一美元。對中資股，尤其擁有大量人民幣資產的公司，估值得來正面支持，支持大市。
新措施降遠期售匯成本
不過，上周五，人民銀行宣佈本周一開始，將外匯風險準備金率由20%調整為零，降低進行遠期售匯的成本，筆者相信是一個調節人民幣貶值預期的措施。遠期售匯規模反映市場對人民幣貶值的預期，如規模變大，將會推低即市人民幣匯價，反之亦然。
兩年前，匯改實施後，為降低這種預期，穩定人民幣匯率，外匯風險準備金應運而生，增加遠期售匯的成本，從而達到控制遠期售匯規模的目的。現在，在人民幣接連上升的背景下，人民銀行取消這個徵費，目的非常明顯。消息一出，本周一人民幣價格便應聲下跌，在岸人民幣兌美元收報6.5239，大跌622點子並跌穿6.52阻力位。
人幣貶值預期不會大升
不過，筆者認為，基於本文第一段指出的內在及外在因素，以及中美經濟增速差距擴闊等種種原因，市場對人民幣的貶值預期不會大幅上升。所以，即使降低遠期售匯成本，規模亦不會因而明顯擴大。
相反，筆者相信若內地經濟基本面保持穩定的話，人民幣於今年內仍有一定的升幅。建議投資者短期內，尤其要留意中國國慶、中共十九屆人大的內容，9月21日美國議息會議等等國際大事，以考慮未來經濟及貨幣政策的大方向。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。