邱志承 工銀國際研究部執行董事兼策略師
上周港股大幅上漲，而A股則有不小的跌幅，這一方面是因為內地更為嚴格的金融監管形成了不少的資金壓力；另一方面也是因為港股持續上漲形成的賺錢效應，使得南下的資金增加。
我們認為：人民幣利率水平已較高，上行的空間有限，A股市場下行的空間有限。港股方面，處在內外資金面均較好的階段，市場雖不斷創出新高，但短期內仍有望有好的表現。兩市的大小盤股分化的趨勢可能還會持續，此趨勢原因包括了利率水平的上行，機構投資者的群體效應等等，短期內難以改變，但小盤股大幅下跌給長期價值投資者帶來了適時買入的機會。
上周披露的歐洲的經濟數據仍較好，歐元兌美元繼續升值，美元指數周環比下行1%。而人民幣兌美元明顯升值，對於一籃子貨幣也有所上升。上周披露的美國經濟數據有好有差，美元短期利率繼續上升，美元收益率曲線進一步平坦化。上周，人行在公開市場繼續投放資金，但由於強有力的去槓桿與防風險政策，上周人民幣利率繼續上升，特別是長期國債利率的上行，對近期A 股走勢帶來了不小的影響。
上周港股大漲2.29%，且周三和周四突破3 萬點的整數關口，仍主要是大型股和國企股表現突出。上周港股的資金流入大幅上升，交易額環比上升了16%。同時，港股通交易規模維持上升勢頭，且南下資金的交易集中於大型股與國企股，這些資金首先是大量買入騰訊(0700)，以及金融板塊。因此，上周表現最好的是IT、金融和能源板塊，能源行業較大的漲幅主要是受到能源價格大幅上行的影響。
雖然全球股市上行，但A 股仍在下跌，並維持了之前的大中小盤股的明顯分化的走勢。而且，上周A 股的交易額環比下降了8.7%，如果剔除金融與能源板塊交易額更是下降了12.6%，只是兩融餘額最新數據也有所上升。
A股下行空間料有限
整體看，A 股的資金面仍有所弱化，很明顯與近期人民幣利率的持續大幅上行有關。上周A 股僅有能源與金融板塊有明顯上行，下跌較多的是日常消費板塊，這主要是之前大漲的食品飲料行業出現較大的回調。
上周港股出現大幅上漲，而A 股則有不小的跌幅，這一方面是因為內地更為嚴格的金融監管給A 股帶來了不小的資金壓力；另一方面也是因為港股持續的上漲形成的賺錢效應，使得南下的資金規模持續較高。由於人民幣利率水平已經較高，進一步上行的空間有限，我們並不認為內地較緊的資金面會一直持續下行，A 股市場下行的空間有限。
港股短期仍有望向好
港股方面，處在內外資金面均較好的階段，市場雖然不斷創出新高，但短期內仍有望有好的表現。此外，兩地市場的大小盤股分化的趨勢可能還會持續，這一趨勢背後的原因，包括了利率水平的上行，機構投資者的群體效應等等，這些在短期內難以改變，但小盤股大幅下跌給長期價值投資者帶來了適時買入的機會。(本文有刪節）■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。