胡文洲 中銀國際首席策略分析師
截至11月17日，11月南向資金淨流入為342億元人民幣，已經超過10月的淨流入284億元人民幣，有望成為今年以來單月流入資金最多的月份（目前，2月南向資金淨流入為324億元人民幣，是今年單月流入資金最多的月份）。今年南向資金累計淨流入2,533億元人民幣（同期北向資金累計淨流入1,875億元人民幣），已超過2016年全年的2,062億元人民幣淨流入。
港股估值窪地對內資吸引力未減
恒生指數自年初至11月17日的這波漲幅已達到32.7%，其中11月份上漲3.4%，10月上漲2.5%，但是港股市場當前估值水平仍低於歷史平均水平。根據彭博一致性預期，截至2017年11月17日，恒生指數2018年預測市盈率和市淨率分別為12.2倍和1.3倍，較過去13年的歷史平均市盈率和市淨率分別低5.2%和19.1%，而恒生國企指數2018年預測市盈率和市淨率分別為8.1和0.9倍，較過去13年的歷史平均市盈率和市淨率分別低24.9%和43.8%。同時，與世界主要股票市場相比，港股市場仍然是全球主要股票市場中的估值窪地，對內地投資者的吸引力並未減弱。
在過去幾年，內地資本市場逐步走向開放的過程中，香港資本市場成為內地與國際資本市場的橋樑。2014年以來，「滬港通」和「深港通」啟動與發展，內地與香港基金互認，「債券通」北向通道開通，內地與香港資本市場的互聯互通日益緊密。在目前香港股票市場估值相對較低及內地居民全球資產配置需求日益上升的背景下，2018年內地投資者對香港上市股票的需求（通過南向交易）將繼續上升，預計南向股票交易2018年將實現人民幣3,000億淨流入。內地與香港股市互聯互通是香港市場潛在價值重估的主要動力和催化劑。
內地財富全球資產配置需求顯升
隨着中國經濟的長期穩定發展和居民收入水平的不斷提高，中國財富全球資產配置需求日益上升。根據招商銀行與貝恩公司聯合發佈《2017中國私人財富報告》，2016年中國個人持有的可投資資產總體規模達到人民幣165萬億元（包括投資性物業）。高淨值人群財富規劃及財富管理意識不斷增強，對多元化全球大類資產配置的需求日益顯著。2014-2016年個人境外投資年均複合增長率約26%，高淨值人士中擁有境外配置的人群佔比由19%上升至2017年的約56%。
波士頓諮詢公司與興業銀行聯合發佈的報告顯示，中國高淨值家庭（即家庭可投資金融資產超過約600萬元人民幣的家庭）數量從2007年到2016年以21%的速度快速增長，2016年高淨值家庭已超過210萬戶，所擁有的可投資金融資產總量達到人民幣54萬億元；BCG預計中國個人境外投資配置比率在2020年將達到9.4%，新增市場規模達人民幣13萬億元。
居民尋找優質投資機會力度加大
資本賬戶的逐步開放意味着居民將會加大在全球範圍內尋找優質投資機會的力度。根據海外經驗，居民財富積累和經濟進入平穩增長期都會推動資本出海尋找投資機會。美國人均GDP超過1.5萬美元後，海外證券投資佔GDP比例從1984年2%快速提升至1999年27%。美國、歐元區、日本海外證券投資存量佔GDP比例於2015年末高達53%、65%、85%，而中國僅2.4%，這些都預示着內地資金境外資產配置有巨大發展空間。
內地高淨值人群主要集中在東部沿海經濟大省與直轄市。北京、上海、天津、廣東、江蘇和浙江共有15個城市人均2016年GDP(常住人口)超過1.5萬美元，合計人口約1.5億人。由此可見，中國居民財富全球化配置需求已進入快速增長期。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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