康證投資研究部
為了增加銀行體系資金的穩定性，優化流動性結構，人民銀行宣佈由下周三起下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點，另外降準當日持有未到期MLF（中期借貸便利）的銀行，須將各自按照「先借先還」的順序，使用降準釋放的資金償還其所借央行的MLF。
操作只針對部分金融機構
此次降準及置換中期借貸便利的操作，只針對上段提及的部分金融機構，皆因這幾類銀行目前存款準備金率的基準備檔次相對較高(為15%或17%)，因此有較大下調空間，再加上借用MLF的機構亦都在這幾類銀行之中，其他存款準備金率已經處在較低水平的金融機構是次則不受影響。以2018年一季度末數據估算，操作當日(4月25日)須償還MLF約9,000億元人民幣，同時會釋放增量資金約4,000億元，大部分增量資金將釋放給城商行和非縣域農商行。
小微企業融資難仍待改善
當前中國小微企業仍面臨「融資難、融資貴」的問題，因此中央其中一個降準主要目的，是為引導金融機構加大對小微企業的支持力度，人民銀行要求相關金融機構，把新增資金用於小微企業貸款投放，並適當降低小微企業融資成本，改善對小微企業的金融服務，更將上述要求往後納入宏觀審慎評估(MPA)考核。因此相信釋放4,000億元增量資金，將有效增加小微企業貸款的低成本資金來源，減輕中國小微企業的融資困難。同時，置換MLF亦使商業銀行付息成本有所減少，有利於降低企業融資成本。
可是，是次中央新增量的4,000億元資金料對A股的影響有限，因為是次降準釋放的資金大部分用於償還中期借貸便利，而餘下的小部分資金則與4月中下旬的稅期形成對沖，疊加新增資金主要用於小微企業貸款投放。因此在優化流動性結構的同時，銀行體系流動性的總量基本變化不大，保持中性。惟近期經濟數據較弱，3月工業、投資、基建均明顯回落，且實體經濟融資環境明顯收緊，M2和M1增長持續下行，預計未來有機會進一步降準。
可是，中國為了防範金融風險，估計仍需保持相對較高的存款準備金率，降準空間有限，貨幣政策亦只可算是由緊轉中性。相信人行將繼續實施穩健中性的貨幣政策，保持流動性合理穩定。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。