■以特朗普不按常理出牌的個性，眼下實在無法知道他下一步會走哪一步棋。美聯社涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理
中美貿易關係緊張，吸引了全球投資者的高度關注，世界兩大經濟體的摩擦，讓各類資產也頗為波動。其實早在特朗普競選的時候，就揚言要向中國進口貨品實施45%關稅。直到今年3月初，美國宣佈對進口鋼鐵和鋁產品分別加徵關稅。3月中，衝突加劇，白宮確認特朗普政府尋求將對華貿易赤字縮減1,000億美元。而真正爆發是在3月22日，特朗普簽署備忘錄，基於對華301調查報告，展開大規模單邊貿易保護行為。中國作出反擊，宣佈計劃對價值30億美元的商品徵收關稅。隨後就展開了現在我們看到的對峙，市場神經高度緊繃。
各類資產更波動
恐慌指數VIX在2月高見50.3之後，雖然隨後回吐漲幅，但也沒有回到大漲前的圍繞10水平上落的平靜狀態。從3月中開始，VIX相對反覆，有時單日大漲兩三成，有時又單日回吐一兩成。各類資產也是波幅擴闊。
加上科技股的拋壓，美股在2月的重挫之後，雖然期間有意反彈，但還是無法收復失地，反而進一步下探，其中有幾日，深受貿易戰的擔憂而重挫。目前三大股指都暫時靠穩200日線。避險資產則更受到資金的青睞。
美元兌日圓在2月中跌破108至115區間後，進一步加速下行。地緣政治風險更是令其沽壓加大，3月尾曾低見104.56，隨後出現反彈，重返107水平，短線考驗50日線。10年期美債收益率在3月末終於跌破2.8%的支持，運行至50日線下方，周內有三日反彈，但上周五恐慌情緒刺激下，又一次失守2.8%。雖然不至於破壞大的上行趨勢，但至少短線內相當波動，恐怕還需作出調整。
金價從1月末開始斷纜從去年12月中開啟的升勢，轉為進入1,300至1,360美元的區間波動。期間一度在上個月測試百日線支持，不過都能靠穩，畢竟有避險的買盤力量支持。只是金價的波幅擴大，表現起起伏伏。上周主要圍繞50日線上落，但能靠穩1,320美元。接下來，金價或繼續在區間波動，多空雙方分歧加劇。
貿戰持續困擾市場
特朗普此番炒掉了身邊與其意見不符的溫和派，並僱用今年70歲的Robert Lighthizer，這位貫穿1985年里根時代日本廣場協議的重要人物，把口水戰正式升級。以特朗普不按常理出牌的個性，眼下實在無法知道他下一步會走哪一步棋。
雖然他在上周日晚發推特表示，和習主席永遠是朋友，兩國都有美好的未來。這樣的言論也一度被市場理解為有態度轉緩的信號，以至於周一市場擔憂情緒回落，內地和香港股市走高，日圓和美債收益率回吐升幅。但我們並不認為這是什麼表達善意，市場有些過分解讀了，眼下反而更要警惕。這一切要籠罩市場相當一段時間，11月美國中期選舉這個時間點需要關注。
從資產表現看，短期內市場暫時沒有極其恐慌，但保持高度警惕的狀態。可能貿易戰一時之間對市場的影響有限，但如果一旦真的升級，恐怕會超出預期的狀況。因為雙方若誰也不讓步，只會是雙輸，對於兩大經濟體來說，都將造成很大的影響，更將影響擴大到全球範圍。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。