王君豪、郭志良 大華銀行環球經濟與市場研究部
過去幾周內，在兩個主要因素的推動下，布倫特原油價格最終升至每桶70 美元以上。第一個因素是中東地區逐漸升級的地緣政治危機，其次是當前石油輸出國組織削減原油生產量導致全球原油庫存大幅降低。
然而，美國原油產量的強勁增長可能會引發新的原油市場供應不平衡。美國的原油運行鑽機數已超過800 口，原油庫存已經開始重新增長，同時原油出口也在猛烈增長。另外，紐約商業交易所原油期貨淨多頭頭寸已達10 年新高。
總而言之，我們相信當前的地緣政治危機一旦平息，布倫特原油價格將很可能降至每桶60 美元至每桶70美元的浮動區間。鑒於美國原油產量的猛烈增長，西德克薩斯原油很可能將繼續以布倫特原油明確的折扣後的價格交易。
我們對布倫特原油價格的技術分析表明儘管已破除了一個強大的阻力，布倫特原油價格在當前期間很難持續上漲。很有可能，它會滑落至上升趨勢線支撐位，目前為每桶68.5 美元。原油地緣政治風險溢價重現過去兩周內，西德克薩斯和布倫特原油價格都猛漲了約每桶5美元。
布倫特原油的交易價格從每桶67 美元漲至72 美元，而西德克薩斯原油價格也從每桶62 美元漲至67 美元。原油價格猛漲每桶5 美元的根源在於美國、法國和英國對敘利亞化學武器設備的聯合導彈襲擊導致的敘利亞危機擴大。同時，我們也可以說這5 美元/桶的上漲是原油的地緣政治風險溢價。到目前為止，隨着美國政府預備制裁對所謂化學武器提供支持的組織，這種地緣政治風險也在不斷升級擴大。
油組削減原油生產量卓有成效
除了上述的地緣政治風險溢價重現外，石油輸出國組織的原油生產量削減也頗有影響。2017 年1 月，石油輸出國組織聯合俄羅斯及其他9 個石油生產國（OPEC、俄羅斯+9）共同削減原油生產量。在2016 年10 月的產量水平上，石油輸出國組織同意每天減少120 萬桶，俄羅斯和其他9 國同意每天減少60 萬桶，聯合起來將產量削減了每天180 萬桶。這份協議有效期在2017 年12 月延長了一年，即至2018 年底。
美國原油生產的猛烈增長將導致原油市場新的不平衡。經過兩年的矯正後，美國庫欣原油庫存現已開始再次堆積。美國的原油出口已經以指數方式增長到約每天150 萬桶。另外，美國的原油運行鑽井機數以比2014年翻倍的速度猛然增加至最新的超過800 口達到815 口。以上所有情況對原油市場來說都不容樂觀。
美國原油生產量持續猛烈增加
全面考慮之後，我們認為布倫特原油價格將維持在每桶60美元到70 美元。正面來看，中東地區近期內的地緣政治危機很可能使布倫特原油價格在近期內保持每桶70 美元上方。全球原油庫存的減少是另一個關鍵的正面因素。
然而，隨着美國原油生產量的持續猛烈增加，石油輸出國組織將不再熱衷於削減原油產量。值得注意的是，石油輸出國組織被要求遵守生產量削減的約定很大一部分緣故在於委內瑞拉原油生產的忽然崩潰。
另外，俄羅斯和非石油出口國組織成員並不如石油輸出國組織那樣服從協議，他們很難實現所提議的生產量削減指標。
總而言之，我們相信當前的地緣政治危機一旦平息，布倫特原油價格將很可能降至每桶70 美元以下，回歸到每桶60 美元至每桶70 美元之間。達到新高的淨多頭部位也說明了賺取利潤對原油價格帶來的潛在風險。鑒於美國原油生產量的猛烈增長，西德克薩斯原油很可能將繼續以布倫特原油明確折扣後的價格交易。(本文有刪減)■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。