■目前美匯指數雖然相對去年還是相當疲弱，但走勢也算靠穩，上周連漲四日，重新突破90水平，動能明顯增強，短線內至少有望延續升勢。圖為銀行工作人員正在查驗美元真假。資料圖片涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理
在中美和美俄矛盾對市場帶來的負面情緒回落後，焦點又重新回到了貨幣政策正常化的道路上，全球債市再度受到考驗。
貨幣政策重回視線
隨着全球經濟從金融海嘯逐漸修復之後，各央行也密切關注適時調整貨幣政策。美國有經濟數據作背書，自然走在加息的前列，同時也會一定程度上影響到其他央行的行動。根據最新的通脹數據來看，雖然環比下降了0.1%，但較一年前上升2.4%，核心CPI同比上漲2.1%。PPI亦超預期，同比增長3%。
從2015年末開啟加息大門以來，2016年末加息一次，2017年加息三次，最新到今年3月又加了一次。雖然美聯儲表示年內或加息三次，但市場對加息次數還是不斷猜測。尤其是在新主席鮑威爾偏鷹派的態度以及最新的會議記錄暗示加息可能更快，更讓越來越多的投資者猜測年內或共加息四次，每一季度加一次的概率正在上升。
目前美匯指數雖然相對去年還是相當疲弱，但走勢也算靠穩，上周連漲四日，重心突破90水平，動能明顯增強，短線內至少有望延續升勢。美債的變化更明顯。觀察較為敏感的10年期美國國債收益率，從今年初以來加速走高，並在2月初突破2.85%，創出4年來新高，升破了下行通道，並將恐慌情緒傳輸到了股票市場。
對債市上漲的收益率，股票的吸引力下降。企業借貸成本亦增加。美股重挫，沽壓擴散到全球範圍，各類資產，包括大宗商品和貴金屬，於是就有了2月初全球市場的大幅調整。
10年期美債息逼近3%
隨後地緣政治風險增強，讓10年期美債收益率展開水平整理，不過在3月底前還是守住2.8%的支持。不過隨着衝突加劇，美債作為避險資產之一受到資金追捧，有買盤力量支持。故而10年期美債在3月末4月初跌破50日線並運行在2.8%水平下方。
不過，地緣局勢的影響往往都是短暫的，尤其是上周開始，人們最負面的情緒有所消化，貨幣政策正常化的進程不變，美債重新面對沽壓。10年期美債收益率再次轉強，上周連漲五日，且未三周連陽，目前朝着3%的水平上攻，突破的概率很高。對比金融危機前的水平，眼下的美債收益率水平還是相當低的。
不光是美國，歐洲方面主要國家的公債也在近期面對明顯的沽壓，回吐了2月以來的漲幅。英國、法國、德國等國的公債收益率飆升。德國十年期公債收益率在2月一波下跌後於0.5%找到支持，上周四突然跳高，本周一早段更是突破50日線，躍上0.6%水平。
中國債市獨樂樂
倒是中國債市在人行於本月宣佈定向降準後表現利好，去年整頓槓桿投資令債市大受影響，如今消化了不少，加上央行貨幣未再收緊，整體經濟穩定，與海外債市相比，中國債市的表現相當亮眼，並吸引外資持續進場，不過也要持續關注通脹以及監管政策的變化。