邱志承 工銀國際研究部執行董事兼策略師
上周美國經濟數據整體較好，其利率水平進一步上升，1 年以上期限國債利率上升了10 個基點以上，10 年期國債接近市場一直較為擔心的3%的水平。雖然美元利率持續上升，相對於其他發達經濟體利率進一步提升，但並未明顯推高美元的匯率水平，人民幣匯率在此情況下，也基本平穩。
人行上周超預期下調存款準備金率1 個百分點，中美貿易戰的陰影、以及市場對於中國宏觀經濟可能降溫的擔心，也讓市場猜測貨幣政策可能會在邊際上放鬆。人民幣利率加速下行，3 個月SHIBOR 和5 年國債分別大幅下降了26 和35 個基點。這也使得人民幣與美元之間的利差也下降到近年來的最低水平。美元/港幣匯率上周仍在7.85 的邊緣，香港金管局繼續干預市場，這使得HIBOR 持續上升，3 個月和12 個月HIBOR 分別上升了15 和14 個基點。
上周MSCI 全球指數略有上行，其中發達市場上升了0.51%，而新興市場則小幅回落了0.16%。從全球市場行業表現來看，上周能源和材料板塊繼續表現最好，這主要是受到大宗商品價格大幅上升的影響，而日常消費板塊和房地產板塊則有較明顯的下行，IT 板塊也有下行，主要是受到美國對中興產品禁運的影響。在早前港股大幅反彈之後，上周港股繼續下行，而且全周波動較大，最低跌破3 萬點關口，全周下降了1.27%。
北上資金顯增 市場偏好改變
大型股相對表現較好，內地股票的跌幅也要略大於香港本地股票。雖然港股市場波動較大，但在整體下跌的情況下，交易額並未因此放大。港股通的交易金額，不管是上周，還是最近4 周，都下降；且上周的港股通資金淨流出76.5 億元，為近期流出最多。北上資金明顯增加，這顯示了市場資金偏好的明顯改變。行業上看，能源板塊表現較好，受美國處罰中興的影響，技術硬件上周大跌了8.7%；汽車行業加快開放的政策，使其下跌了5.9%。
A 股上周大幅下行，主要市場指數跌幅均在2%以上，上證指數與2015 年股災後的低點接近，但要高於2016 年初的水平。雖然人民幣利率持續大幅回落，人行在公開市場投放了較多資金，但兩融餘額跌到1 萬億以下。A 股的交易額上周環比略有上升。上周電信與房地產板塊跌幅較大。這主要是受到美國對中興制裁，以及房地產相關數據的影響。
中美貿易戰未降溫或可能升級
從美國處罰中興來看，中美貿易戰並未降溫，未來有進一步升級的可能，這加大了A 股市場對於經濟的擔心。雖然人行超預期大幅降準，但A 股仍有較大下跌。
港股方面，匯率壓力帶來的資金壓力對市場的壓力仍在，而且資金出現北上趨勢，這對近期的市場也有較不利的影響。我們對於近期市場走向較為謹慎，不過美國對於高科技產品的禁運，也會在中長期推動中國相關產業的發展，這成為貿易戰背景下相對有利的變量。