姚浩然 時富資產管理董事總經理
隨着中美元首達成共識和會面氣氛良好，而令12月港股開局短暫向好，惟上周四(6日)突然傳出華為副董事長孟晚舟在加拿大被捕，其被控利用華為一家在香港註冊的全資擁有公司星通技術有限公司，繞過美國與歐盟針對伊朗的制裁與伊朗交易，事件令市場憂慮中美關係再度變得緊張，未來中美雙方在貿易協議上添上不明朗因素，恒指在100天線附近遇上阻力。
美國方面，勞工部上周五(7日)公佈11月非農職位增加15.5萬個，顯著低於市場預期的19.8萬個；失業率維持1969年12月以來最低水平，連續3個月保持3.7%；至於平均時薪方面，每月工資較前月僅上升0.2%，增長低於市場預期的0.3%。就業數據雖然保持強勁，但同時亦反映美國勞工市場的新增職位及工資水平皆弱過預期，暗示美國勞動市場及經濟增長開始放緩，加上最近油價顯著回落，美國通脹或有機會在短期內回落至聯儲局目標的2%，令市場近期預計加息速度將減慢，甚至2019年停止加息的聲音。
惟根據彭博數據顯示，本月息率上調的機會仍高達69.1%，筆者認為現時市場或過早斷定聯儲局應否維持循序漸進的加息步伐，通脹若然持續升溫，恐怕聯儲局亦無可避免地面對加息壓力。本周三(12日)將公佈11月消費物價指數(CPI)，市場預期核心CPI按月及按年分別升0.2%及2.2%。
隨着聯儲局持續上調利率，市場憂慮美國未來經濟陷入衰退，不少資金由短期債券轉至長期債券，導致長債的需求及價格上升，其孳息率下降使孳息曲線趨平坦。美國2年期與5年期、3年期與5年期國庫債券孳息率上周出現倒掛，而美國2年期與10年期國庫債券孳息率亦收窄至12點子，創2007年以來最窄。
明年或未必即時叫停加息
根據過往幾次2年期與10年期國庫債券孳出現倒掛的經驗，孳息率分別在15年12月、98年5月及88年12月出現倒掛(為該次加息周期中首次倒掛)，然而聯儲局在倒掛後仍分別加息4-6次，故筆者認為就算孳息率在本月加息前後出現倒掛，在2019年聯儲局也未必會即時暫停加息。
筆者認為較為肯定的是，孳息曲線倒掛一直被視為預示經濟的指標，美國經濟很大機會於6個月至24個月內步入衰退，甚至大蕭條。而股票市場方面，以標普指數為例，指數在最近3次倒掛後約1年9個月便見頂，意味着若本年底孳息曲線出現倒掛後，也不能排除指數會在2020年才見頂。總括而言，短期股市繼續受到中美貿易戰等不明朗因素影響，長遠環球經濟方面筆者維持審慎態度。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。