胡文洲 中銀國際首席策略分析師
上周，中國國家統計局公佈的2018年經濟數據顯示，中國經濟下行壓力有所加大，2018年第四季度中國GDP同比增長6.4%，處於2009年初以來的低位。同時，國際貨幣基金組織（IMF）也下調了2019年全球經濟增速預期。不過，中國人民銀行（「央行」）決定創設央行票據互換工具(CBS），為銀行發行永續債提供流動性支持，向資本市場傳遞積極信號，提升投資者信心，推動港股市場上升。
回顧上周行情，恒生指數漲1.77%，收於27,569點；國企指數漲2.23%，收於10,874點，港股日均成交金額為877.8億港元，較前周略有下降，南向資金淨流入人民幣5億元。行業板塊方面，除原材料業外，上周其他板塊均收漲。其中，工業收漲3.25%，表現最好，主要由於財政部表示要較大幅度增加地方政府專項債券規模，支持重大在建項目建設和補短板；消費者服務業和地產建築業也表現較好，分別收漲2.42%和2.27%；原材料業下跌0.75%，表現最差，主要由於市場預期經濟下行壓力有所加大或將令原材料價格承壓；消費品製造業和公用事業表現也差於大盤，分別上漲1.11%和1.22%。
上市公司今年盈利面臨下調風險
隨着經濟增長下行壓力加大以及全球不確定因素增多，筆者預計2019年上市公司盈利將面臨進一步下調風險。上周，中國國家統計局發佈數據顯示，2018年第四季度中國GDP同比增長6.4%，處於2009年以來的低位，低於第三季度6.5%的同比增速，第二季度6.7%的同比增速和第一季度6.8%的同比增速。
同時，上周國際貨幣基金組織（IMF）下調2019年全球經濟增速預期。IMF認為，全球經濟增長下行風險有所加大，全球前景面臨的主要威脅包括，貿易緊張局勢進一步升級，金融市場情緒惡化，美國聯邦政府長時間關門，中東和東亞的地緣政治緊張局勢、公共和私人債務高企、英國無協議脫歐以及中國經濟增長放緩等。因此，在今年1月《世界經濟展望》報告中， IMF將2019年的全球經濟增速預期由3.7%下調至3.5%，將2020年的全球經濟增速預期由3.7%下調至3.6%。
決策層穩增長政策近期集中發力
央行決定創設新的政策工具CBS，穩增長政策近期集中發力。不過，在當前經濟增速放緩壓力加大和外部不穩定因素增大的背景下，決策部門的穩增長政策近期集中發力。在今年初中國人民銀行宣佈全面降準、定向降準後，上周央行決定創設央行票據互換工具(CBS），為銀行發行永續債提供流動性支持。央行表示，公開市場業務一級交易商可以使用持有的合格銀行發行的永續債從央行換入央行票據。同時，將主體評級不低於AA級的銀行永續債納入央行中期借貸便利（MLF）、定向中期借貸便利（TMLF）、常備借貸便利（SLF）和再貸款的合格擔保品範圍。另外，銀保監會宣佈放開限制，將允許保險機構投資符合條件的銀行二級資本債券和無固定期限資本債券，以助力銀行永續債順利發行，支持銀行進一步充實資本。
創設CBS彰顯了央行在持續優化和豐富貨幣政策工具箱方面的決心和能力，有助於提升資本市場投資者信心。筆者認為，本次央行創設CBS將有效提高銀行永續債的市場流動性，提升機構投資者持有永續債積極性，加快補充銀行一級資本，從而進一步支持實體經濟發展。通過CBS，機構投資者可以將其持有的銀行永續債置換為流動性高的央行票據，同時可以在公開市場抵押操作換取MLF、TMLF、SLF等資金，相當於向市場釋放出一定流動性。
表明央行有足夠政策工具可運用
央行決定創設新的政策工具CBS，向資本市場傳遞積極信號，表明央行貨幣政策工具箱中有足夠的政策工具可以運用，彰顯了央行在持續優化和豐富貨幣政策工具箱方面的決心和能力，2019年貨幣政策或將進一步放鬆而且更加靈活，在進一步支持實體經濟發展的同時也將提升資本市場投資者信心，推動投資者風險偏好回升，利好股票等風險資產。2019年以來，在政策利好出台預期升溫的背景下, 市場人氣有所改善，恒生指數自年初至1月25日實現了6.7%左右的漲幅。隨着未來政策發力重樹市場信心，港股長期投資價值將凸顯。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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