姚浩然 時富資產管理董事總經理
市場投資氣氛持續轉好，受惠內地推出多個刺激政策，加上市場憧憬美國聯儲局月底議息會議後不會加息，推動環球股市上升。
而中美貿易談判已醞釀多時，外界早已預料不能達到全面共識，相信這因素已反映在股市中，除非會面後有突破性結果，否則對股市的影響較少。惟隨着農曆新年假期臨近，投資者態度有機會轉為觀望，因此股市交投應會較為淡靜。
內地2018年全年GDP增速為6.6%，創28年新低，雖然符合預期，但阻止不了經濟增速放緩這個事實。
此外，中國其他經濟數據亦顯示經濟下行壓力愈來愈大，最新公佈的2018年12月工業企業利潤按年跌1.9%，為連續第二個月負增長，兼創三年新低。在經濟數據持續弱勢的前提下，中央連續出招，希望從多方面刺激或提振經濟。除了從終端擴大居民消費政策措施外，還從核心問題流動性中作出支援，務求要令有潛能的大中小企業不會因為資金周轉問題而苦惱，在逆境中能維持下去。
央行多方面放寬流動性
央行這次從幾方面入手放寬了流動性。先是增設定向中期借貸便利(TMLF)，利率為3.15厘，資金可使用3年，相對利率為3.3厘的中期借貸便利(MLF)(資金可使用1年)，利率優惠15點子之餘年期還可長一點。
TMLF目的為鼓勵銀行多借貸給小微企和民企，希望達到為小微企和民企提供長期穩定資金來源。央行分別為TMLF和MLF淨釋放了2,575億元和3,000多億元人民幣，加上普惠降準動態考核淨釋放長期資金約2,500億元人民幣，以上三項措施共釋放了約8,000億元人民幣，務求令銀行有充足資本借貸給不同大小規模的企業。
然而，銀行還面對着另一個問題，隨着《巴塞爾協議三》出台，資本要求約束愈趨嚴謹，內地銀行唯有推出永續債以補充一級資本，惟永續債在內地是新產品，認受性較低。
若銀行不能從這方法有效融資，即使央行放了水，企業亦未必能大幅受惠，因此，央行再度出手，創設了央行票據互換工具。
票據互換容許公開市場業務一級交易商，以合資格商業銀行的永續債，向人行換入央行票據。 這大大增加了銀行永續債的認受性，有助永續債的市場發展。
慎防市場氣氛一旦轉差
總括而言，近期大市氣氛向好，相信少不了因為中央推出的多種政策，若未來繼續有新刺激政策推出，不排除恒指仍有機會向上突破至28,000點水平，惟筆者維持未來經濟增長下行的大方向，投資者宜慎防市場氣氛一旦轉差，或導致股市迅速轉勢。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。