陳曉蓉 信安資金管理（亞洲）高級投資策略師
歐洲央行周四舉行議息會議，歐洲央行行長德拉吉在退任前繼續一貫的果斷，多管齊下刺激歐元區經濟。對於結果是否「一如預期」，信安資金管理（亞洲）高級投資策略師陳曉蓉認為，減息及銀行分層的儲備利率在預期之內，但事隔不足一年再重啟量化寬鬆確實令市場驚喜。
歐央行將從11月開始重啟買債計劃，每月買債額為200億歐元，會在有需要時一直進行，沒有具體期限，直至開始加息前一段短時間才會結束。當債券到期，所得資金將全數再投資，並會在加息後維持操作一段長時間。
量寬規模達5000億歐元
根據前瞻指引，貨幣政策的決定將不再以一個特定的日子為目標，單純取決於通脹。歐洲央行指出，利率將維持於現在或更低水平，直至通脹強勁反彈至非常接近但低於2%的目標；而所謂通脹，不再單單是指通脹的預期，而是需要在實在核心通脹數據的變動。
參考歐洲央行最新的通脹預測，今年的數字輕微下調0.1個百分點至1.2%；有別於之前緩慢上行的預期，2020年的通脹預期會進一步放緩至1%，大幅下調0.4個百分點；通脹預期將要到2021年才能「強勁反彈」至1.5%。
按照歐洲央行指引及預期，雖然每月買債只是200億歐元，比上一輪量寬一開始時的600億元為少，但要通脹明顯反彈，陳曉蓉認為，新一輪買債計劃至少將延續至2021年底甚至較後的時間，即使期間每月買債額度不上調，總規模亦高達約5,000億歐元，較市場共識3,600億歐元為多。
年內未必再擴寬鬆規模
量寬以外，央行同時宣佈，下調基準存款利率0.1厘至負0.5厘，主要再融資利率和邊際貸款利率則分別維持在零及0.25厘不變。
為了降低進一步負利率對區內銀行營運成本的影響，歐洲央行又宣佈引入分層儲備利率制度。可獲豁免的額外儲備，將會是最低儲備要求的某一個倍數，這個倍數將來可以調節，以目前的6倍來計算，代表有近8,000億歐元的額外儲備將免受負利率的影響。
另外，歐央行下調新一輪定向長期再融資操作（TLTRO III）的利率，利率將跟隨主要再融資利率，不需要再額外加上10個點子，引導貸款成本下降；同時間，將期限由兩年延至三年。
歐洲央行今次下調歐元區經濟增長預測，還未計英國硬脫歐，以及近期環球貿易摩擦持續可能帶來的潛在影響，歐元區經濟及通脹下行風險仍然較大。不過，由於歐央行今次一系列的措施，力度已相對較大，除非通脹數據顯著惡化，年內進一步放寬的機會下降。
事實上，在歐元區財政政策偏向保守前提下，市場對於歐洲央行未來尚有多少政策空間亦有疑問。下次的議息會議，歐洲央行先要解決買債範圍的問題，還有進一步的負利率政策，在市場引來的迴響。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。