胡文洲 中銀國際首席策略分析師
上周，市場預期歐美疫情流行高峰可能已過，美國總統特朗普發佈重啟美國經濟指南，分三階段進行，歐洲多國也正在醞釀逐步鬆綁疫情防控措施。同時，隨着中國各地企業加快復工復產，3月部分經濟指標好於預期，推動投資者風險偏好進一步修復，香港股市繼續反彈。回顧上周行情，恒生指數上漲0.33%，收於24,380點，國企指數上漲0.04%，收於9,815點，港股日均成交金額為1,168億港元，較前周有所上升，南向資金淨流入人民幣為55億元。行業板塊方面，上周各行業板塊漲跌互現。
其中，資訊科技業上漲4.98%，表現最好，主要是受近期美國科技股大幅反彈的利好因素帶動；非必需性消費業和醫療保健業分別上漲3.00%和2.33%，表現均好於大盤；能源業下跌4.26%，表現最差，主要是受到國際原油價格再次大跌的因素影響；電訊業和金融業分別下跌1.43%和0.39%，表現均遜於大盤。
全球經濟衰退預期升溫
本次疫情直接對全球實體經濟需求側和供給側同時造成巨大衝擊，引發的全球經濟衰退程度將超過2008年全球金融危機，而更接近1929年全球經濟大蕭條時期。截至4月11日，當周美國首次申請失業救濟人數處於525萬的高位，略低於前周的660.6萬人以及截至3月28日當周刷新歷史最高點的686.7萬人，但遠高於2008年金融危機時期的最高點66.7萬人。過去四周，美國首次申請失業救濟人數總計高達2,200萬人，基本抹去了自2008年金融危機以來所增加的所有就業崗位。彼得森國際經濟研究所預計今年美國失業率或將超過20%，創1929年全球經濟大蕭條時期以來的最高紀錄。國際貨幣基金組織（IMF）認為2020年全球經濟將出現衰退，將2020年的全球經濟增速預期由3.3%下調至-3.0%。
全球經濟衰退將對中國經濟形成較大的影響，中國宏觀政策逆周期調節力度有望加大。上周召開的中共中央政治局會議定調，中國經濟展現出巨大韌性，復工復產正在逐步接近或達到正常水平，但當前經濟發展面臨的挑戰前所未有，必須充分估計困難、風險和不確定性。會議明確提出，穩健的貨幣政策要更加靈活適度，綜合運用降準、降息、再貸款等手段。積極的財政政策要更加積極有為，提高赤字率，發行抗疫特別國債，增加地方政府專項債券。會議首次提出「六保」：保居民就業、保基本民生、保市場主體、保糧食能源安全、保產業鏈供應鏈穩定、保基層運轉。會議再次指出，要加強傳統基礎設施和新型基礎設施投資，堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位。
中國逆周期調節續加大
今年一季度中國GDP同比下降6.8%，但隨着3月全國各地加快復工復產，部分經濟指標出現積極向好態勢。一季度，全國城鎮新增就業人員229萬人。3月份，全國城鎮調查失業率為5.9%，比2月份下降0.3個百分點；3月份服務業商務活動指數為51.8%，比上月回升21.7個百分點；3月份規模以上工業增加值同比下降1.1%，降幅較1-2月份收窄12.4個百分點。3月份高技術製造業同比增長8.9%； 一季度，全國居民人均可支配收入8,561元，同比名義增長0.8%。
筆者認為，中國宏觀政策逆周期調節力度持續加大，有助於更好地應對全球經濟衰退風險，緩和中小微企業的經營壓力，穩定資本市場預期。同時，美聯儲加碼刺激措施，宣佈購買符合一定條件的高收益債券（垃圾債券），進一步強化美聯儲將不惜一切代價穩定市場的預期，全球市場震盪反彈。截至4月17日，恒生指數已較3月23日的前期低點反彈了12.4%。但是，當前海外疫情仍在持續蔓延，隨着歐美企業開始復工復產，疫情走勢可能出現新的不確定性，中國防範疫情輸入壓力加大，經濟復甦態勢面臨新的困難和挑戰，股市仍面臨較大的不確定和不穩定性因素。港股市場當前估值仍處於歷史低部區域，如果全球疫情形勢的拐點在今年二季度出現，港股市場企穩反彈行情有望延續。但是，如果全球疫情持續的時間較預期長，那麼風險類資產價格仍將繼續波動。
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