購買美國國債是否划算？

喬新生

　當今世界存在兩個完全不同的市場，一個是以貨物貿易為表現形式的傳統市場；一個是以金融服務貿易為表現形式的現代市場，這兩個市場共同構成了世界貿易體系。在「重商主義」時代，各國重視貨物貿易市場，通過發展對外貿易，賺取真金白銀。但是，自從建立布雷斯頓森林體系之後，各國越來越重視金融市場的作用，通過實行匯率制度改革，建立與美元掛鉤的貨幣體系，確保本國的貿易不會因為金融市場的變化而遭受損失。世界貨幣體系的改革，引發了傳統貨物貿易革命。

　通俗地說，在傳統的貨物貿易中，雖然實行貨幣交換，但是，由於貨幣與金銀掛鉤，作為貴重金屬的金銀既有流通貨幣的作用，也有儲備貨幣的功能。根據一個國家金銀儲備量的大小，大體上可以計算出這個國家貨幣的購買力。但是，美國率先打破了世界貨幣體系，宣佈不再與金銀儲備量掛鉤。在這種情況下，購買美元貨幣，從表面上來看，是一種「搭便車」的行為，但從本質上來說，由於美國享有貨幣鑄造權，所以，購買美元實際上是為美國的貨幣政策「背書」。

購買貶值美元乃得不償失

　所以，最為理想的辦法是，在美元貨幣結算體系下，向美國出口貨物，同時從美國進口貨物。但是，由於美國在傳統的製造業喪失了比較優勢，美國的工業製成品在國際市場上缺乏競爭力，所以，除了少數高科技產品譬如波音飛機、計算機軟件之外，幾乎所有新興市場經濟國家向美國出口，都會出現美元外匯結餘。

　目前中國持有美國國債已經達到5850億美元，成為美國國債最大的持有國。美國國債是美國的主權債務，由於美國掌握著貨幣的發行權，所以，當美國發現自己的債務難以清償時，完全可以通過增加貨幣的發行量，使美元大幅度貶值，從而讓債權人購買美國國債得不償失。

　增持美國國債，是假定美國政府會採取堅決措施，確保美元貨幣體系穩定。事實上，由於美國財政赤字巨大，貿易逆差在短時期內難以扭轉，為了解決國內的財政赤字問題，美國在短期內會維持美元匯率價格，以此來吸引更多的國家購買美國國債。但是從長期來看，由於美元貨幣價格上漲缺乏基礎支持，再加上美國經濟轉型遇到巨大困難，所以，美元貶值是遲早的事情。如果貪圖一時的便宜，大舉購買美國的國債，那麼，將來損失會更加慘重。

應把美國國債轉化為實物資產

　購買美國國債就等於中國人向美國人出口商品，然後又借錢給美國來購買中國的商品。假如美國是一個講信用的國家，或者美國國內的經濟基本面相對較好，那麼，這樣的貿易形態可以加速資源的流動，從而帶動發展中國家經濟發展。但是，由於美國經濟轉型面臨重大危機，美國金融市場風雨飄搖，為了拯救經濟，美國出台了天文數字的財政撥款計劃，美國貨幣貶值勢不可擋。在這種情況下購買美國國債，就等於捨身飼虎，除了賠上身家性命之外，不可能有其他的結果。

　購買美國國債必須有兩個前提：一個是美國經濟的基本面看好，美元貨幣具有強大的國內經濟支撐；一個是世界金融市場穩定，通過貨幣期貨投資，可以發現未來美元的價格。現在，美國國內的經濟出現了嚴重的問題，而世界金融市場動盪不安，在這種情況下增加美元國債，無疑是自撞槍口。所以，在可預期的將來，中國應當盡快把美國國債轉化為購買美國實物資產，通過投資石油、能源等產業，確保中國寶貴的外匯收入不會因為投資不當而遭受重大損失。

　現在世界貿易保護主義正在逐步抬頭，美國國內瀰漫著一股不健康的情緒。無論是華爾街市場，還是美國的國會山，對於來自中國的投資總是心存芥蒂。所以，中國在投資美國市場的同時，可以利用國際金融市場匯率差價，轉而購買其他國家的能源原材料，從而規避外匯投資風險。