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馬建波
美國財長蓋特納3月23日晚終於宣佈了華府解決金融體系「舊有資產」即：「有毒資產或問題資產」的系統方案。該方案實施的動力來源於華府重拾前財長保爾森提出的「以資金換垃圾」的注資計劃。而實施該方案的關鍵還取決於私人投資者是否有興趣參與華府的購買「金融毒產」遊戲，以使美國金融體系徹底擺脫爛帳危機。畢竟美國金融毒產實在是深不見底（僅披露的部分已超1萬億美元），僅靠政府有限的資源是不夠的。
犧牲財赤通脹 力挽經濟
雖然美國政府財政已捉襟見肘，但華府在宣佈啟動量化寬鬆貨幣政策兩日後，及時推出「金融毒產」系統解決方案，已足見奧巴馬團隊不惜一切代價（犧牲財赤和通脹），力挽經濟危機的決心，這是此方案的最大亮點。而另一個重要亮點就是財政部將「金融毒產」以「舊有資產」的名義在結構上進行了細分和區隔，以利公共或私人投資者識別和選擇。並以「新、舊」的時限概念，為金融資產會計入帳方式的重新調整埋下伏筆。
美國財政部將新的拯救金融方案介定為「公司投資計劃」，以建立良好回報預期，而非毫無意義的修補窟窿，有利於恢復市場信心。同時將「舊有資產」劃分為「舊有貸款計劃」和「舊有證券計劃」，每個計劃又分為「資金」和「融資」兩個部分。財政部擬從7000億美元的「問題資產紓困計劃（TARP）」中撥出750億至1000億美元投入該計劃。並由聯邦存款保險公司（FDIC），及美聯儲提供直接融資，將政府購買「有毒資產」的能力擴充至5000億至1萬億美元（已佔政府發行國債的1/10）。新方案還制定了詳細的操作指引，具體明確了私人機構競投「舊有貸款」的方式和FDIC的6倍槓桿融資安排，及由FDIC為舊貸收購價提供6/7的擔保。
對於「舊有證券計劃」財政部已展開申請程序，招募有意參與投資的基金經理，基金經理提交的計劃可獲優先審定。政府計劃提供等額槓桿融資，並為私人資金提供1：1的配對撥款。基金經理可根據長期買入持有策略，全權處理投資決定。並可自行決定是否參與聯儲局定期資產抵押證券貸款計劃（TALF），財政部也將該計劃的融資規模由2000億美元擴充到1萬億美元等等。
應重點加強金融監管
應當說，新計劃較之此前提出的政府整體注資回購「問題資產」的方案更全面和更具操作性。且整體投資風險由政府和私人投資者共同承擔。目的在於盡快剝離金融壞帳，啟動信貸循環，釋出流動性，消化「有毒資產」。在「量化寬鬆貨幣」政策的配合下，使「金融毒產」迅速恢復議價能力，而轉化為新的投資收益。表面看，金融壞帳的剝離和處理手法，類似於我國上世紀90年代4大國有銀行的資產改革重組方式，並給予私人機構投資者一定的投資空間。但對於美國的泡沫經濟模式來說，也只能起到短期恢復信貸和緩衝危機的作用，長期而言，美國經濟復元的動力和信心，仍應建立在加強全面的金融監管和去槓桿化業務改革；及解決好自身產業結構、消費結構與財政結構失衡的問題。
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